恒辉安防(300952):Q1业绩符合预期,全年有望快速增长-2023年一季报点评

投资建议:维持2023-2025年EPS预测为1.10/1.55/1.95元,考虑公司业绩弹性较大,给予2023年高于行业平均的23倍PE,维持目标价25.3元,维持"增持"评级。

   事件:2023Q1营收/归母净利/扣非归母分别为1.86/0.13/0.12亿元,同比-2.8％/+2.9％/+16.4％。业绩符合预期。

   新材料产能释放带动产品毛利率提升,扣非归母稳步增长。受海外高通胀等因素影响,短期订单承压,2023Q1收入同比-2.8％。受益于超高分子量聚乙烯纤维产能稳步释放,特种防切割手套高端原材料的采购成本降低,带动公司毛利率同比+3.3pct,毛利同比增长518万。随着公司运营管理效率提升,Q1管理费用同比减少121万,但受汇兑损失增加及展会费、人员薪酬增加的影响,财务和销售费用大幅增加,导致费用端同比增长347万。2023Q1扣非归母为0.12亿,同比+16.4％;本期收到政府补贴65万(2022Q1为189万),因此归母净利为0.13亿,同比+2.9％。

   在建产能稳步推进,2023年业绩有望快速增长。1)新材料:目前一期项目(600吨)运营稳定,二期2400吨产能正逐步释放,我们预计2023年将贡献2000-2500吨产量,为公司带来4000-5000万利润增量。2)安防手套:现有产能1800万打,目前7200万打产能项目正稳步推进,2023年8月第一条生产线将投入试运营,全年预计贡献200-300万打产能。该项目有望于未来三年陆续达产,助力业绩持续增长。

   风险提示:产能爬坡不及预期,原材料价格波动风险