远东股份(600869):费用管控良好增厚利润,扩产在即提高业绩

事件:公司发布2023年一季报,2023Q1公司实现营收43.1亿元,同比+2.83％,实现归母净利润1.20亿元,同比+39.01％,实现扣非归母净利润1.05亿元,同比+156.16％,业绩略超预期。

   销售费用率改善,盈利能力大幅提升2023Q1公司销售/管理/财务费用率分别为3.17％/2.77％/1.40％,分别同比-0.85/+0.31/+0.58pct,销售费用率管控良好;资产负债率为77.07％,同比降低1.07pct;公司加大研发投入,研发费用为1.35亿元,同比增长19.78％;

   受益产品毛利提升,资金占用费减少,公司利润高增。

   订单高增＆扩产增厚实力,海缆建设稳步推进2023Q1智能缆网业务中标/签约超千万合同订单65.15亿元,同比+26.5％,绿色建筑/制造/电网/清洁能源/数字通讯线缆订单分别为34.4/18.6/7.5/1.2/3.5亿元,同比变化分别为+34.3％/+8.4％/+100.4％/-65％/+1656.1％,电网＆数字通讯缆高增;宜宾基地预计二季度投产、通讯光棒光纤维项目预计三季度投产,宜兴基地数智数改预计二季度全面达产,有望提升全年业绩。

   公司已取得35kV、66kV海缆市场资质,快速推进500kV交流、±535kV直流海缆研发,同时海工海缆基地预计2023年投产,增厚公司电缆业务硬实力。

   储能产品持续研发,机场订单高增公司电池产品已形成方形、圆柱、软包电芯全方位产品,在研305Ah方形铁锂大容量电芯及钠电池、磷酸锰铁锂电池,完善产品矩阵;锂电铜箔开展5μm、6μm产品研发,我们预计宜宾智能产业基地23年放量,增厚业绩。

   京航安中标/签约超千万合同订单6.15亿元,同比+369.45％,在西安咸阳、兰州中川、柬埔寨暹粒吴哥机场等国内外市场双重发力,提高营收。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为281.8/375.1/539.3亿元,对应增速分别为29.98％/33.10％/43.80％,归母净利润分别为9.74/16.23/24.3亿元,对应增速分别为76.39％/66.70％/49.73％,EPS分别为0.44/0.73/1.10元/股,三年CAGR为52.95％。鉴于公司为电缆行业领军企业,电池业务完成多元产品矩阵,参照可比公司估值,我们给予公司24年13倍PE,目标价9.5元。维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期,研发进度不及预期,市场竞争加剧