莱伯泰科(688056):23Q1业务复苏明显,期待新领域拓展贡献成长新动力

事件:

   公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营业收入3.55亿元(yoy-3.76％),归母净利润0.45亿元(yoy-35.71％),扣非归母净利润0.41亿元(yoy-34.64％),经营活动产生的现金流量净额759.40万元(yoy-84.53％)。2023年一季度实现营收0.97亿元(yoy+24.68％),归母净利润0.13亿元(yoy+7.99％),扣非归母净利润0.12亿元(yoy+5.89％)。

   点评:

   1、2022年疫情下公司投入持续加大,利润端短期承压,23Q1业务回暖,收入同比增长25％2022年受国内疫情多点散发及封控措施影响,公司业务拓展受限,收入端略有下滑,实现营收3.55亿元(yoy-3.76％),其中2022Q4实现营收1.06亿元(yoy+5.90％),2023Q1公司实现营收0.97亿元(yoy+24.68％),业务逐步回暖。分业务来看,公司产品品类丰富,覆盖行业终端较广,其中:受政府部门的采购计划及支出有所减缓影响,食药和疾病控制行业营收下降幅度比较大,分别实现收入2114万元(yoy-33.48％)和3259万元(yoy-28.91％),环保领域实现收入5349万元(yoy+3.80％),科研院所/大学院校实现收入2177万元(yoy+2.28％),综合性第三方检测实现收入3619万元(yoy-10.12％),医疗行业实现收入3824万元(yoy-5.49％)。

   从利润端情况来看,公司销售毛利率为47.71％,维持稳定,2022年实现归母净利润0.45亿元(yoy-35.71％),主要是因为公司持续加大市场拓展和团队建设,销售费用/管理费用/研发投入分别为5857万元(yoy+9.95％)/2573万元(yoy+11.22％)/3840万元(yoy+22.37％),销售费用率/管理费用率/研发投入占比分别达16.50％/7.25％/10.82％,投入持续加大,利润端短期承压。2、产品管线加速拓宽,新领域拓展贡献业务成长新动力随着研发投入持续加码,公司产品管线不断丰富,除了推出新的样品前处理仪器外,公司还加大了新的分析仪测试仪器、与分析仪器联用的前处理平台和移动式检测分析仪器等产品的研发力度,尤其是在分析仪器领域取得突破进展,其中电感耦合等离子体三重四极杆质谱研发(ICP-MS/MS)项目于2023年3月发布,针对性解决半导体等领域检测灵敏度更高、抗干扰能力更强、检出限更低的需求,增强公司在半导体领域的竞争力。目前在研产品还包括ICP-Q-TOF-MS(已完成工程样机试制,预计23年底完成项目验收)。随着公司产品性能不断提升、产品种类不断丰富,公司在食品检测、环境监测等相关传统领域保 持竞争优势,并不断拓展新能源、半导体、新材料、生物医药和生命科学研究等领域,为公司业务成长贡献新动力。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4.45亿元、5.43亿元、6.53亿元,同比增速分别为25.23％、22.15％、20.25％,实现归母净利润为0.59亿元、0.73亿元、0.89亿元,同比增速分别为31.74％、24.53％、21.34％,对应当前股价PE分别为51、41、34倍,首次覆盖,给予"推荐"投资评级。

   风险提示:新品研发进度不及预期;市场推广不及预期;市场竞争加剧风险。