中瓷电子(003031):高端光模块陶瓷外壳稀缺供应商,AI打开增量空间-公司点评报告

事件公司发布2023年一季报实现营收3.3亿元,同增12.6％,环增归母扣非净利润0.3亿元,同增7.7％,环增42.4％;毛利率环增0.9pct。

   点评800G光模块陶瓷外壳稀缺供应商AI算力需求打开增量空间。光模块在数据传输中可配套AI服务器,是当前大模型训练推理的必备传输硬件,直接受益于AI需求的激增。光模块也是AI产业链中国内占据全球领先位置的产业之一。根据Lightcounting2021年中际旭创和II-VI并列光模块厂商全球第一,全球前十有半数是中国企业。根据投资者问答,中际旭创的800G光模块营收占比正在随客户需求和订单的增长持续上升。公司为国内最大的电子陶瓷外壳企业,对标日本京瓷、NGK/NTK,打破国外垄断开创我国光通信器件电子陶瓷外壳领域,所生产的光通信器件陶瓷外壳传输速率已覆盖2.5Gbps至800Gbps,进入华为、新易盛、中际旭创等知名客户并已稳定合作多年。虽然外壳只占光模块成本的4％(来自飞速FS)。但由于电子陶瓷外壳是光模块必备零组件,且较高的技术、资质壁垒限制了新进入者的加入,公司作为国内稀缺供应商,有望持续受益于AI浪潮对光模块的需求高增。

   静电卡盘助力半导体设备零部件国产化。

   静电卡盘可用于光刻机、离子注入机等设备,对硅片表面保持均温十分重要。该部件长期依赖美日进口,公司打破海外高技术壁垒,深度受益半导体设备零部件国产化红利。

   碳化硅MOS进展顺利。国联万众SiCMOS已批量供货比亚迪OBC主驱SiCMOS验证进展顺利,有望率先实现突破。

   盈利预测与投资评级:不考虑收购并表,我们预计公司2023-2025年归母净利润2.2/3.0/3.8亿元,给予"增持"评级。

   风险提示:光模块需求不及预期;AI产业化进度不及预期;