外服控股(600662):并表远茂收入体量扩增,加快数字化转型

事件:公司披露2022年报＆2023一季报。2022年,公司实现收入146.64亿元,同比+28.02％;归母净利润5.46亿元,同比+2.76％。2023Q1,公司实现收入46.39亿元,同比+31.61％;归母净利润1.83亿元,同比+5.56％。

   成本压力＆业务外包收入占比提升致毛利率下滑:2022年,公司毛利率为11.93％,同比-3.22pct;销售/管理/财务费用率分别为4.74％/2.75％/-0.96％,同比-1.38/-0.53/-0.25pct。2023Q1,公司毛利率为9.52％,同比-1.72pct。分业务看,2022年人事管理服务/人才派遣服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工服务/业务外包服务收入分别为12.32、1.44、16.89、8.03、107.57亿元,同比+6.33％/+8.53％/+13.18％/+24.81％/+34.63％;毛利率分别为75.64％、71.06％、27.12％、7.05％、1.70％,同比-5.56/-5.04/-4.07/-0.80/-0.29pct。2022年,人事管理＆人才派遣业务中大客户个性化需求增加导致派驻人员增长、疫情期间健康管理业务成本提升、毛利率较低的外包收入占比提升等因素导致毛利率下滑。

   业务外包体量持续提升,远茂服务并表将贡献业绩增量:2022年,公司业务外包收入增长35％,外包员工规模近10万人,聚焦零售、金融外包等重点行业和档案管理外包等重点领域提升专业服务能力。公司业务外包服务全年新增金融行业、零售行业大客户14家。招聘到岗数提升70％,到岗率达到82％,覆盖城市数达到123个。2022年末公司实现对远茂服务并表,远茂服务专注国内企业蓝灰领业务外包领域,客户主要分布于汽车制造业、食品加工、物流业、医药业、快速消费品等行业,与公司目前为外资企业白领提供人事管理服务的业务布局充分互补。

   全面实施"数字外服"战略,推进数字平台建设:云平台(FSGPLUS)搭建行业级人力资源生态圈,通过集"云交付""云交互""云交易"为一体的"三交"效应赋能客户,推出面向大客户员工自助服务的单点登录解决方案,以及面向小微客户的数字化服务解决方案,企业客户数达1.24万家;简人力(HRight)客户总数达到825家,自营客户地域覆盖率达92％。

   投资建议:外服控股深耕国内人服行业近40年,提供一站式人力资源服务,公司业务网络遍布全国,资金实力雄厚、综合优势明显。公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流;新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间。我们预计公司2023-2025年分别实现净利润6.39/7.32/8.37亿元,对应当前PE估值分别为21x/18x/16x,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争激烈,用工需求恢复不及预期,政策监管趋严。