仕佳光子(688313):短期业绩承压不改长期潜力,无源＆有源数通进展可期-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:4月21日,公司发布2022全年及2023年一季度业绩,2022年全年实现营业收入9.03亿元,同比增长10.51％,实现归母净利润0.64亿元,同比增长28.16％,实现扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长279.26％。从23Q1单季度情况来看,实现营业收入1.49亿元,同比下降23.94％,实现归母净利润-0.03亿元,同比下降113.98％。

   需求波动、存货跌价准备等短期因素致业绩承压,光芯片和器件业务仍实现显著增长:受全球数据中心建设及接入网市场需求增长驱动,公司2022年全年实现营收同比10.51％的增长。分业务来看,室内光缆实现营收2.20亿元,同比下降0.47％,线缆材料实现营收2.24亿元,同比增长3.09％,光芯片和器件业务实现营收4.40亿元,同比增长21.03％,其中,AWG芯片系列产品和DFB芯片系列产品的收入增长构筑了公司的核心增长动力,DFB芯片出货量同比增长约50％,在接入网已经稳定批量供货,成为重要供应商。虽然在22Q4和23Q1,受下游需求波动影响,部分产品销售未及预期导致业绩承压,同时存货跌价准备、应收账款坏账准备上的更审慎处理也一定程度影响了22Q4的业绩表现。但我们认为,短期需求波动不改中长期发展动力,当前公司的光芯片和器件业务正持续取得突破,有望充分打开公司未来成长空间。

   无源＆有源全面布局,国内稀缺,当前在数通领域持续突破:1)无源领域,AWG芯片系列产品在高端数通光模块中有诸多应用,公司开发的数据中心400G/800G光模块用AWG芯片及器件,当前已通过客户认证,400G光模块用AWG组件已实现小批量应用。同时在长距离数通中心互联(DCI)领域,公司推出的数据中心用O波段、4通道CWDMAWG和LANWDMAWG复用器及解复用器组件也实现了大批量销售,在国内外数据中心100G/200G光模块中广泛应用。另外,公司也开发出了应用于数据中心800GDR8光模块的平行光组件,当前也已通过了行业主流客户认证,静待下游需求放量。2)有源领域,公司在DFB芯片领域持续加大研发投入,整体进度显著加快。当前25GDFB激光器芯片部分波长产品已处于客户认证阶段,而针对CPO所需要的更高性能的外置光源,公司制作的双沟脊波导形状的CWDFB激光器,在-5～70℃条件下,输出功率>75mW,目前已经小批量出货。我们认为,AIGC持续火热有望显著拉动光通信基础设施需求,公司未来有望深度受益于在无源＆有源的全面布局。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.94/1.45/2.08亿元,对应PE倍数为72X/46X/32X。作为国内稀缺的光无源＆有源芯片全面布局的厂商,公司秉承IDM模式技术实力突出,在数通＆电信市场持续取得突破,未来成长空间广阔。维持"推荐"评级。

   风险提示:电信/数通市场需求不及预期,竞争加剧,新产品拓展不及预期。