新锐股份(688257):业绩符合预期,看好数控刀具国产化-公司信息更新报告

公司业绩符合预期,看好数控刀具国产化公司2022年营业收入11.84亿元,同增32.35％;归母净利1.47亿元,同增7.68％。业绩符合预期。公司硬质合金和硬质合金工具业务均保持良好增长,未来武汉厂房产能爬坡后产能有望进一步释放,收购株洲韦凯入局数控刀具,有望实现产业链业务协同,实现工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动,潜力可观。我们维持2023-2024年的盈利预测,新增2025年的盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入为15.72/19.63/22.82亿元,归母净利为2.20/2.93/3.53亿元;对应EPS2.38/3.16/3.80元;当前股价对应PE14.5/10.9/9.1倍。维持"买入"评级。

   毛利率略有下降,期间费用率改善公司2022年毛利率29.89％,较2021年下降6.88pct;净利率14.03％,较2021年下降2.75pct。公司毛利率的下降主要系上游原材料价格的持续上涨、武汉"硬质合金制品建设项目"投产后新增折旧等导致单位成本上升所致。公司2022年期间费用率有所改善,其中销售费用率3.77％,较2021年下降0.11pct;管理费用率12.98％,较2021年下降0.56pct;财务费用率-0.36％,较2021年下降0.9pct。

   产业链纵横协同优势明显,持续看好硬质合金及数控刀具国产化公司产业链纵、横发展。2022年1月,公司收购株洲韦凯,进军数控刀具行业;2022年8月,公司成功收购惠沣众一,完善顶锤式冲击钎具布局,进一步丰富凿岩工具品类;2022年12月,公司收购江仪股份,产业链延展至石油领域。至此公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游,业务协同优势明显。目前我国硬质合金高端产品仍以进口为主,国产替代空间大。公司硬质合金及刀具产品定位中高端,是国产替代的主力军之一。我国金属切削机床数控率上升,刀具消费规模占比上升、国产替代速度加快。工业母机受益产业链供应链自主可控,需求由量专质;机床数控化、刀具国产化双轮驱动下持续看好公司数控刀具业务。

   风险提示:公司产能释放及业务协同效应不及预期、原材料价格风险、下游需求不及预期。