欧林生物(688319):破伤风苗增长持续,金葡菌苗三期推进

事件2023年4月25日,公司公告2022年以及2023年一季度业绩。2022年营收5.47亿元,同比增加12.38％,归母净利润2658万元,同比下降75.38％,扣非后归母净利润72万元,同比下降99％。2023年一季度营收6687万元,同比增长24.91％;归母净利润385万元,扣非后归母净利润294亿元。业绩符合预期。

   点评商业化推广力度加大,研发投入高增,助力多款疫苗研发推进。

   分产品看,销售增长趋势不减,毛利率总体稳定。2022年核心产品成人破伤风疫苗销售达4.38亿元,同比增长约11.46％,毛利率维持高位约95.69％;b型流感嗜血杆菌结合疫苗销售5463万元,同比增长67.17％,毛利率约87.25％;A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗实现营收5429万元,同比减少9.47％,毛利率维持在76.49％左右。

   利润端:2022年利润较2021年出现较大的下滑,主要是因为①研发投入加大,较21年绝对值增加6563万元;②应疫苗生产法规要求,进行的小批量测试和验证的费用较21年增加1382万元;③所得税较21年增加1785万元;④政府补助较21年增加1769万元,导致扣非后净利润下降。(3)2022年公司研发发力,全年研发投入2.19亿元,同比增长247.82％,研发费用率达40％左右。研发人员由85人增长至122人,同比增长43.53％,研发人员占比接近28％。

   公司积极推进临床试验和生产注册产品进度。重组金葡菌疫苗三期临床正式启动,已在全国范围内多家医院临床入组,该疫苗在全球暂无同类上市产品,若三期临床成功,有望填补世界空白。AC-Hib上市申请已经取得受理,有望在今年扩充产品管线。

   盈利预测、估值与评级考虑到AC-Hib疫苗有望于2023年获批,经逐步市场导入后,2024年迎来放量,我们预计2023/24/25年销售收入6.52/8.53/11.51亿元,同比增加19％/31％/35％;归母净利润0.67/1.2/2.1亿元,同比增加150％/81％/73％。维持"增持"评级。

   风险提示研发及销售不达预期的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险。