映翰通(688080):22年业绩承压,23年Q1呈现超预期改善-2022年报及2023年一季报点评

投资要点公司发布2022年报及2023年一季报2022年实现营业收入387亿元,同比下滑1392％％,实现归母净利润703499万元,同比下滑3297％％,实现扣非归母净利润621640万元,同比下滑1243。2023年一季度公司实现营业收入943037万元,同比增长5383％％,实现归母净利润93271万元,同比增长37460％％,实现扣非归母净利润78264万元,同比增长106113。

   公司2022年呈现较强的抗冲击能力,2023Q1收入超预期恢复。

   2022年全球经济受多重不利因素影响,公司国内外市场均承受压力,全年收入同比下降1392％％,此外还有原控股子公司宜所智能不再纳入合并报表的影响,2021年同期该子公司实现营收385544万元,若剔除该因素影响,公司2022年收入同比下降585％％,体现出较强的抗外部冲击能力。分产品来看,2022年公司工业物联网通信产品收入227亿元,同比增长413％％;智能配电网状态监测系统产品收入803789万元,同比下滑1858％％;智能售货控制系统收入581758万元,同比下滑2032％％,技术服务及其他收入为187992万元,同比下滑6621。

   2023年一季度,摆脱不利因素影响后,公司单季实现营收943037万元,同比大增5383实现超预期恢复。

   海外市场拓展顺利,新品逐步推向市场。

   2022年,公司继续拓展以发达工业国家为主的海外市场,收入规模持续增长,实现营收141亿元,占总营收比重为36.75％36.75％,同比下滑4.41％4.41％,若剔除宜所智能不并表的因素,海外收入实际同比增长为28.88％。公司新产品车载网关、星汉云管理网络解决方案进入北美、欧洲等市场,客户使用满意度不断提升,有望形成规模销售。

   收入结构改善和成本优化带动公司毛利率显著提升。公司2022年综合毛利率为4808％％,同比提升283pct,产品收入结构的变化带来一定影响,此外,报告期内,公司通过数字化技术改善工艺流程,缩短转产时间等方式,提高了工厂生产制造的效率,产能得到了有效提升。在采购方面,公司不断探索新的采购模式,增强公司的降本能力;研发、产品、采购、销售等多部门配合,优化产品设计方案,降低原材料积压提升利用率,实现降本增效。2023年一季度,公司毛利率为4786％％,同比提升108pct。

   持续高研发投入,提升产品竞争力和市场覆盖度。2022年,公司研发投入5548.42万元,同比增长12.92％12.92％,研发投入占营业收入的比重14.34％。2023年一季度,公司研发费用为131489万元,同比增长1702。公司持续加大在关键核心技术及新产品新技术的研发投入,为更多的行业应用场景的落地实现技术储备。2022年,公司面对市场数字化智能化需求,公司各产品线推出了一系列针对商业,工业能源和车载运输业的新产品和解决方案,包括ER605边缘路由器、VT200简易型车载追踪网关,变电站母线型故障监测终端、基于Debian系统的工控机、新型高性能车载网关VG800系列、VT100OBD接口车载追踪网关、智能收单柜等多款产品,丰富了公司产品生态组合,可以覆盖更广泛的应用场景。

   投资建议参考公司今年一季度业绩改善情况,相较前次报告,我们上调了公司20232024年的收入预测并新增2025年盈利预测。预计公司20232025年营业收入为565亿元、744亿元、960亿元,归母净利润为107亿元、151亿元、206亿元EPS为204元、286元、391元,对应PE为30倍、21倍、16倍,我们看好公司未来表现维持"买入"评级。

   风险提示:行业应用渗透率提升不及预期;

   新产品推广不及预期;市场竞争加剧。