景业智能(688290):业务扩展持续推进,一季度业绩延续高增长-2023年一季报点评

公司发布2023年一季报,实现收入0.52亿元(+39.8％),归母净利润0.06亿元(+157.6％),扣非归母净利润0.05亿元(+149.2％),业绩超预期。我们看好核电后市场未来三年的高景气度,公司在核工业机器人及智能装备领域有显著竞争优势,已经与中核集团形成深度合作关系。此外,公司正在加快核工业、军工、核技术应用的业务布局,未来成长空间广阔。维持2023/24/25年归母净利润预测为1.7/2.5/2.3亿元。维持目标价95元,维持"买入"评级。

   23Q1,公司业绩延续高增长趋势。(1)收入:23Q1,公司核工业业务延续高增长趋势,同时,公司军工等新业务实现突破,推动公司收入的高增长。公司业务具有明显的季节性,前三季度由于业务基数较小,增速通常容易出现明显波动,四季度占全年业绩的比例较高。(2)盈利能力:23Q1,公司毛利率为54.3％(+2.9pcts);销售/管理/研发/财务费用率为8.0％/22.2％/20.0％/-3.4％,同比+0.6/-4.2/+3.8/-0.7pcts;净利率为11.2％(+5.1pcts)。

   公司拟募集不超过2.1亿元,主要用以投资"高端核技术装备制造基地项目"。

   根据公司公告,公司计划在浙江省海盐县建设"高端核技术装备制造基地项目",以提高公司核化工、核技术应用智能装备的生产能力。根据公司官网信息,公司冷坩埚工程样机已经顺利通过验收。冷坩埚玻璃固化技术用于高放废液处理,是我国核工业十大瓶颈技术之一。冷坩埚是该技术的核心工艺设备。

   预计核电后市场未来三年将迎来快速建设期。目前,国内乏燃料的年产出量约1000吨;我们预计,到2035年国内乏燃料的年产出量将达到3000吨。但目前,国内乏燃料的年处理能力只有约200吨,缺口巨大。未来三年,我们预计国内将加快后处理厂的建设进度。公司在核工业机器人及智能装备领域具有显著竞争优势,已经与中核集团形成深度合作关系,预计公司将是这轮核电后市场建设浪潮的深度受益者。

   风险因素:公司如果不能持续创新则可能导致市场份额下降的风险;业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险;订单取得不连续导致业绩波动的风险;新业务开拓不及预期的风险;业绩季节性波动的风险;公司规模扩大导致的管理风险;募投项目进展不及预期。

   盈利预测、估值与评级:我们维持2023/24/25年归母净利润预测为1.7/2.5/3.3亿元,当前股价对应PE为40/26/20倍。我们选择拥有相似产品业务的机器人(采用wind一致预期)、埃斯顿(采用中信证券研究部预测)作为可比公司,可比公司2023年平均PE估值为77倍。综合考虑公司未来业绩成长性,以及可比公司2023年平均PE估值,我们给予公司2023年45倍PE估值,对应目标价95元,维持"买入"评级。