江瀚新材(603281):景气回落呈现高盈利韧性,长期成长性可期-公司点评报告

公司发布2022年年报,公司2022年实现营业收入33.12亿元,同比增长归母净利润10.40亿元同比增长其中Q4实现营收6.49亿元,环比下降归母净利润2.09亿元,环比下降15.37％。

   公司2022年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每股派发现金红利1.2元,每股转增0.4股。

   全年业绩高增,景气回落仍呈现高盈利韧性。2022年上半年,受光伏需求高景气影响,三氯氢硅价格大幅上涨带动硅烷价格攀升至历史景气高点,下半年受供给、需求双重影响,行业竞争加剧,硅烷景气回落,据百川盈孚数据,四季度含硫硅烷均价为24000元/吨,环比下降环氧基硅烷均价为48100元/吨,环比下降24.84％,单氨基硅烷均价为45814元/吨,环比下降15.60％,酰基硅烷均价为30200元/吨,环比下降但公司四季度仍然呈现高盈利韧性,销售净利率环比提升1.82pct至主要系1产业链布局进一步完善,公司年产6万吨三氯氢硅项目于2022年7月投产,形成从原材料到最终产品的完整绿色循环,降低生产成本;(2公司外销订单以年度或半年度为定价周期,受产品景气回落影响较内销订单波动更小。

   研发驱动的硅基材料平台,长期成长性可期。

   公司高度重视以硅基化合物为中心的研发生产,不断拓展硅烷产品种类。首发募投项目功能性硅烷偶联剂及中间体项目已完成建设投资2.12亿元,预计2023年新增产能1.5万吨。年产2000吨高纯石英砂、2000吨气凝胶复合材料项目投产后将形成自产原料四氯化硅向中高端材料以及高价值领域拓展的版图。

   维持盈利预测维持"买入"评级公司功能性硅烷偶联剂及中间体项目今年将部分投产,三氯氢硅投产后高盈利能力得到夯实,研发驱动的硅基材料平台有望享受高估值,预计公司2023-2025年收入分别为33.81、41.98、50.26亿元新增2025年收入50.26亿元),归母净利润分别为10.22、13.16、15.53亿元新增2025年归母净利润15.53亿元)),对应PE分别为12X、9X、8X维持买入评级。

   风险提示:新建工程进度不及预期;需求下滑风险