众源新材(603527):紫铜带领军企业,电池托盘、防腐材料放量在即-深度研究

公司紫铜带行业领军企业,募投项目放大领先优势:2021年公司生产销售铜带10.99万吨,同比增长33.4％,市场占有率为13.6％,公司在铜板带制造领域行业地位突出,具有进一步优化制造工艺、提升市场占有率的能力。2022年公司募集4.1亿元扩增产能,投项目产品聚焦于紫铜带箔,锡青铜带、复杂黄铜带等中高端铜带箔材产品,公司在巩固自身产业规模优势和产品优势的同时,通过募投项目的建设进一步提升高附加值产品的比重,实现产品结构的持续升级。

   把握电池托盘市场机遇,打造第二增长曲线。新能源汽车行业持续景气促进了动力电池托盘行业的快速发展,电池托盘市场空间快速扩大,根据我们测算2023-2024年电池托盘市场供给缺口分别为25/-36万件。公司于2021年布局电池托盘行业,2022年4月投产,现有年产能为10万件,目前公司拟扩建产能至50万件,预计于23年年初完成。公司承接了奇瑞、哪吒新能源汽车全系车型的电池包托盘业务,扩增产能消化有保证。

   核心团队技术实力顶尖,5万吨防腐、保温材料项目投产在即。公司防腐材料业务核心成员为邵亚薇教授,其曾任哈尔滨工程大学超轻材料与表面技术教育部重点实验室教授,中国腐蚀与防护学会常任理事。公司核心团队目前在国内防腐研究处于行业前列。公司控股子公司哈船新材料于2021年在安徽省明光市设立了1个生产基地,总投资5亿元新建5万吨防腐、保温材料。该生产基地预计2023投产,项目投产后,公司有望跻身行业前列。

   投资建议:公司紫铜带箔龙头地位稳固,电池托盘项目打开未来成长空间。我们预计公司2022-2024年营收分别为77.38/91.69/111.40亿元,同比分别增加14.13％/18.49％/21.50％,归母净利润分别为1.46/2.18/3.33亿元,同比上升5.92％/49.93％/52.50％,对应EPS为0.60/0.90/1.37元/股。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;税收政策优惠变动影响;市场导入不及预期;行业竞争加剧风险。