宁波韵升(600366):新能源占比持续提升,产能释放可期

公司发布2022年年报:

   2022年公司营业收入64.1亿元,同比+70.74％;归母净利润3.56亿元,同比-31.4％;扣非归母净利润3.82亿元,同比+7.3％。其中22Q4营业收入14.1亿元,同比+21.8％、环比-21.6％;归母净利润0.24亿元,同比-83.1％、环比-73.3％;扣非归母净利润0.11亿元,同比-87.1％、环比-88.9％。下游应用领域中新能源车占比持续提升:2022年钕铁硼业务收入54.25亿元,其中新能源车、消费电子、工业及其他领域收入依次为14.73、17.84、21.67亿元,同比增长242％、27％、42％,占比依次为27.2％、32.9％、39.9％。其中新能源车方面,据公司公告,公司产品国内市占率达24.3％,同时系比亚迪主要供应商。

   产销基本符合预期,年内稀土价格波动或影响单吨净利:22年公司钕铁硼成品产销依次为10138、9614吨,依次同比增长24.4％、24.1％,现有成品库存1312吨,同比+66.5％。公司存在一定稀土原料库存,下半年稀土价格波动情况下,公司季度利润有所下调。

   公司磁材产能持续释放:据公告,截至22年底,公司钕铁硼坯料产能2.1万吨,预计25年中将扩产至3.6万吨,同时公司现有晶界渗透产能1万吨,或将为新能源车等应用领域放量提供有效支撑。

   积极布局资源端,成本优势或逐步显现:公司与中矿资源签署《投资合作协议书》,共同设立合资公司,在非洲开展稀土矿的勘探、开发、矿权投资,并已取得赞比亚孔布瓦(Nkombwa)稀土矿探矿权。在稀土矿权区内累计探获的稀土氧化物矿石资源量278万吨,TREO平均品位2.76％,累计探获伴生的磷灰石型磷矿石资源量2182万吨,P2O5平均品位7.06％。在废料回收利用方面,公司与供应商建立了长期而稳固的合作关系。

   投资建议:

   我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为77.96、95.18、116.46亿元,实现净利润5.5、6.63、8.6亿元,对应EPS分别为0.49、0.6、0.77元/股,目前股价对应PE为17.9、14.8、11.4倍。维持"增持-A"评级,6个月目标价调整为11.04元/

   风险提示:稀土原材料价格大幅波动,需求不及预期,项目进展不及预期。