帅丰电器(605336):2022Q4毛利率保持提升,有望迎来渠道红利释放期-公司信息更新报告

2022Q4业绩阶段性承压,有望迎来渠道红利释放期,维持"买入"评级2022年实现营收9.5亿(-3.2％),归母净利润2.1亿(-13.1％),扣非净利润1.9亿(-15.1％);2022Q4实现营收2.4亿(-18.5％),归母净利润0.6亿(-0.3％),扣非净利润0.6亿(-8.9％)。疫情影响下2022Q4业绩阶段性承压,看好公司迎来渠道红利释放期,在品类成长阶段抢占市场份额。我们维持2023-2024年、新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润2.6/3.1/3.4亿元,对应EPS为1.4/1.7/1.8元,当前股价对应PE为11.6/10.0/9.1倍,维持"买入"评级。

   2022年新增、优化经销商200家,换商叠加全渠道拓展有望拉动收入高增按品类分,2022年集成灶收入8.6亿(-4.9％),木质橱柜0.3亿(+190％),其他厨房用品0.4亿(-14.1％),橱柜募投项目推动下销售快速增长。按渠道拆分,2022年经销商收入8.7亿(-2.0％),电商收入0.4亿(-36.3％),线下直销及其他收入0.3亿(+50.6％)。经销渠道方面,2022年公司新增、优化经销商约200家,保持经销商数量近1300家,同时新增、改造帅丰第五代形象店专卖店220家。针对全国一二线市场公司新增、改造30多家门店。2023年公司计划新增、改造形象专卖店300家以上。线上渠道方面,公司将引进专业人才,提高电商运营效率,增加平台费用投入。根据奥维云网,2023年M3帅丰线上销额/销量市占率分别为11.3％/8.3％,同比分别+2.1/+1.5pcts,延续市占率提升趋势;家装渠道已实现了与湖南千思等地方家装合作网点1000家以上;下沉渠道公司配合京东智慧厨房的发展战略,加大产品和费用投入。同时积极与天猫优品洽谈进驻合作。

   2022Q4毛利率提升1.7pcts,费用端高举高打体现抢份额决心2022Q4毛利率46.9％(+1.7pct)。期间费用率21.1％(+0.8pct),销售/管理/研发/财务费用率分别+4.5/+0.9/-3.0/-1.6pct,综合影响下销售净利率26.3％(+4.8pcts),扣非净利率23.3％(+2.4pct),我们预计在高端化、智能化、套系化驱动下,2023年公司毛利率有望保持稳定,费用端公司有望高举高打、抢占市场份额。

   风险提示:原材料价格上涨、改革成效不及预期、新渠道拓展不及预期风险。