肇民科技(301000):一季度经营稳定,毛利率环比改善

事件:2023Q1营收-5.25％,归母净利润-25.31％。公司2023Q1实现营业收入1.32亿元,同比-5.25％,环比-1.34％;归母净利润2028.6万元,同比-25.31％,环比+16.38％,符合预期。2023Q1公司实现毛利率29.9％,同比-3.72pct,环比+5.06pct;净利率15.43％,同比-4.17pct,环比+2.73pct。2023Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为2.06％/8.79％/4.77％/-0.35％,同比+0.99/+1.21/-0.46/-0.17pct,环比-0.13/-0.73/+2.64/-0.42pct。

   公司业务经营平稳,盈利能力持续改善。2023Q1,燃油车与新能源车表现差异进一步拉大,公司依靠新能源车产品逐渐放量,实现收入的基本稳定。公司2023Q1毛利率环比改善显著,主要由于:1)生产经营节奏恢复正常,产能利用率不断提升;2)行业普遍降本压力下,公司依靠较高的产品壁垒和优秀的生产管理水平,控制影响;3)截至公司2022年年底,公司新能源车零部件产品累计在手订单约为16亿元,伴随新能源产品逐渐量产,公司高毛利率产品占比提升。

   公司持续推进产品和业务拓展:公司持续丰富产品布局,进行热管理模块、三电系统等方面的精密零部件产品的开发,不断提升单车价值量;新客户的订单放量支撑增长,持续寻找直接配套主机厂的机会;除国内新能源车业务,积极寻求储能、工业、医疗、航空等市场和海外市场的布局机会;积极扩充产能,筹备新生产和研发基地。公司2023年经营目标为实现销售收入7亿元(增长约31％),净利润1.3亿元(增长约38％)。

   投资建议:考虑到公司在手订单充足、盈利能力有所改善,我们维持原预测,预计公司2023-2025年实现营业收入6.98/9.11/11.93亿元,归母净利润1.29/1.68/2.21亿元。4月24日收盘价对应PE分别为21.7/16.6/12.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险、客户相对集中风险