东方时尚(603377):疫情影响逐渐消散,员工持股赋能长期发展

公司发布2022年财报:2022年公司营收10.00亿元/YoY-16.55％;

   归母净利润-0.43亿元/YoY-128.35％,扣非后归母净利润-0.53亿元/YoY-139.30％。22Q4公司营收1.72亿元/YoY-35.44％;归母净利润-0.77亿元/YoY-352.66％,扣非归母净利润-0.80亿元/YoY-1334.70％。

   成本刚性受疫情冲击盈利能力下滑明显。2022年公司毛利率/归母净利率为42.24％/-4.32％,同比下降9.04pct/17.03pct。公司驾培、飞行培训等业务成本刚性,疫情导致培训进度停滞,对盈利能力影响较大。22年公司销售/管理/研发/财务费用率为5.53％/25.69％/2.05％/8.38％,同比变化+0.62pct/+4.41pct/-0.61pct/+3.95pct。管理费率上升系武汉项目转固金额较大,财务费用率上升系债权融资规模扩大导致利息上涨。

   飞行培训增长亮眼,在手订单保持充裕。2022年飞行培训业务实现收入1.48亿元/YoY+89.64％。公司新增管理河北黄骅机场形成"两校五场"规模,22年公司飞行时长超5万小时,目前在手订单2.47亿元。

   发布员工持股计划,绑定关键人才赋能长期发展。本期员工持股计划总人数不超过300人,拟筹集资金上限为1亿元。员工持股计划股票来源为公司回购股份的,受让价格不低于过户前1个交易日收盘价的70％。此举有助吸引和保留管理人才和业务骨干,兼顾公司长短期利益。

   盈利预测与投资建议:疫后驾考需求将迎来复苏,公司作为国内驾培龙头有望率先享受复苏红利;公司飞行培训业务增长迅速,有望为公司贡献更大业绩增量。VR+AI智能驾培体系打破公司扩张瓶颈,实现轻资产化扩张。预计公司2023-25年归母净利润分别为2.40/3.26/4.18亿元,当前市值对应2023-25年PE为22X/17X/13X,维持合理价值9.78元/股的判断不变,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;疫情超预期;竞争加剧;产品推广低预期等