建科股份(301115):疫情影响业绩表现,看好公司长期成长-年报点评报告

疫情影响业绩表现看好公司后续成长公司发布22年年报及23年一季报,22FY实现营收11.52亿元,同比+实现归母净利润1.63亿元,同比+0.44％,扣非净利润1.42亿元,同比7.62％。

   23Q1实现营收2.01亿元,同比24.53％24.53％,实现归母净利润0.26亿元,同比39.58％39.58％,扣非净利润0.14亿元,同比66.25％。我们认为主要由于疫情导致公司22年12月23年1月业务开展情况略受影响,致22FY业绩表现略低于预期及23Q1负增长(23Q1亦有股权激励产生的管理费用影响)。23Q1公司在手订单为7.41亿元,yoy+18.36％,且考虑到23Q2或已无疫情影响,预计公司业务或已恢复正轨,看好后续公司成长。

   检测业务持续扩张,22FY实现较快增长22FY公司检测特种工程材料销售营收6.32.52.7亿元同比1581％％,毛利率50.0％/21.3％/26.9％,同比2.180.51/+2.10pct。检测业务营收占比为55％5％,同比5pct,检测业务保持持续增长势头,同比增速仍较快及营收占比不断提升。2022年,公司检测业务持续扩张:1全国拓展:拟收购杭州西南检测,进行全国布局,并计划通过3年左右,布局川渝、浙江、两湖、云南、广东五个区域中心2)环保检测子公司青山绿水入选第三次全国土壤普查第二批实验室3收购山东益源,进入食品检测领域4积极推进新能源、工业品等检测项目落地。

   股权激励影响管理费用,毛利率仍维持较高水平22年毛利率38.31％38.31％,同比+0.53pct,期间费用率23.03％％,同比+2.86pct其中销售管理研发财务费用率5.27％/12.13％/5.67％/0.04％0.04％,同比变动+1.07/+1.79/+0.45pct,综合影响下净利率14.07％14.07％,同比0.62pctCFO净额0.19亿元,同比1.19亿元,现金流降低主要系1部分客户回款周期延长2应付票据到期兑付3增加人才储备支付现金增加。23Q1毛利率36.97％36.97％,同比1.50pct,期间费用率36.06％％,同比+13.62pct,其中销售管理研发财务费用率7.13％/21.15％/8.08％/0.30％0.30％,同比变动+1.67/+10.43/+0.71pct(管理费用率上升主要系股权激励影响)),综合影响下净利率11.60％11.60％,同比3.91pct。CFO净额0.61亿元,同比0.20亿元。

   全国扩张正当时,维持"买入"评级我们认为检测需求刚性,行业增速稳健,公司业务管理水平优异,全国扩张布局清晰,考虑到23Q1受疫情影响营收利润略有下滑,暂下调公司2324年归母净利润至1.942.38亿(前值2.40/3.18亿),并引入25年业绩预测2.96亿,给予2023年28倍PE,对应目标价29.34元维持"买入"评级。

   风险提示外地扩张不及预期,行业竞争加剧,产业政策变化及宏观周期波动,公信力和品牌受到不利影响,下游行业发展不及预期,募投项目测算效益无法实现不及预期,公司流通市值较小,股价波动或较大等。