东箭科技(300978):23Q1业绩超预期,"一体两翼"战略加速落地-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:2023年4月21日,公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现营收17.67亿元,同比8.00。其中,22Q4公司营收4.59亿元,同比+6.41环比+2.88％％;归母净利润0.11亿元,同比48.98环比67.24。23Q1实现营收4.05亿元,同比10.75％％,实现归母净利润0.35亿元,同比143.94。

   22年业绩符合预期,智能座舱战略加速落地。1、营收端:22年智能座舱营收2.72亿元,同比+1.81％％,销量18.92万套,同比+48.36％％,单价1440.20元件,同比31.39％31.39％,均价降低主要系前装市场占比提升所致;车顶装载销量73.72万套,同比373.45％％,单价288.46元,同比37.03％％,系公司21年底收购的维杰汽车并表所致;

   车侧承载装饰前后防护营收分别为4.784.61亿元,同比18.29％/6.74％6.74％,系国外终端消费疲软,叠加国内燃油车市场份额下降、传统4S渠道转型等因素影响,导致后装市场下滑所致。2、盈利能力:22年公司毛利净利率为26.794.44％％,同比1.32Pcts/2.70Pcts,智能座舱车侧承载装饰前后防护车顶装载产品毛利率分别为34.9125.3825.86％％/20.09％％,同比7.80Pcts/Pcts/+3.10Pcts/+2.60Pcts/9.60Pcts其中,智能座舱、车顶装载产品出货均价降低致毛利率降低。3、期间费用:22年公司费用管控能力显著提升,三费费用率为12.26％％,同比4.55Pcts,其中销售管理研发财务费用率分别同比0.08Pcts/+1.08Pcts/+1.31Pcts/5.55Pcts,财务费用率变化系汇率变动所致;公司加大研发投入,助力智能座舱战略加速落地。

   23Q1业绩超预期,利润修复持续兑现。1、营收端:23Q1公司实现营收4.05亿元,同比10.75％％,系北美等主要海外市场高通胀、终端消费疲软,公司外销业务短期承压;2、盈利能力:23Q1实现归母净利润0.35亿元,同比环比分别143.94％％/229.38。

   其中,毛利净利率为30.40％/8.03％8.03％,同比+8.04Pcts/+5.09Pcts,系汇率、原材料、海运费三大因素改善对成本端产生有利影响,公司盈利能力持续修复。3、期间费用:22年公司三费费用率为14.56％14.56％,同比0.91Pcts,费用管控能力进一步提升,其中销售管理研发财务费用率分别同比0.50Pcts/+0.29Pcts/+1.66Pcts/0.70Pcts,财务费用率变化系汇率变动所致;同时,公司持续增加研发投入,构筑产品核心竞争力。

   智能座舱加速落地,助力公司实现"一体两翼"的中长期发展战略。伴随着越野车型的放量,国内改装市场需求进入快速增长阶段,公司2022国内营收占比52.92同比12.01Pcts。同时,公司2021年收购维杰汽车,发力前装市场,截至23Q1,维杰汽车已获多家新能源客户定点。公司于2012年布局智能机电系统业务,电动门类等产品具备核心竞争力,22年新增智能座舱品类专利26项,产品目前已进入埃安、极氪、长安、比亚迪、上汽、智己、合众、广汽、非凡、集度等多家主机厂定点,22年定点数量同比增长约1.5倍,实现加速突破。改装业务营收稳定,叠加智能座舱产品定点持续落地,助力公司实现"一体两翼"的中长期发展战略。

   投资建议:随汇率、原材料、海运费等因素改善,公司国际业务持续好转,盈利能力修复持续兑现,我们上调了23/24年盈利预测预计公司20232025年实现归母净利润1742.533.62亿元,当前市值对应20232025年PE为292014倍。公司为汽车后市场改装行业内资龙头,智能座舱产品加速放量维持"推荐"评级。

   风险提示新能源销量不及预期;原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期。