元隆雅图(002878):扩充IP强化创意,打开成长新空间-2022年报点评

特许经营望受益赛事常态化,加强IP与创意设计能力,维持"增持"评级。在冬奥会特许经营商品取得良好成绩的基础上,2023年大运会和亚运会仍有望为公司带来稳定收益。同时公司在自主开发IP的基础上,计划持续采购IP,并提升创意产品设计及供应链能力,积极研究和利用AI技术,增强盈利水平。考虑到未来三年的业务拓展可能会有成本和费用增加,我们调低20232025年EPS预期至0.89/1.03/1.182023/2024年前值为1.06/1.22),维持目标价27.01元。

   乘冬奥之风,业绩较快增长。2022年公司实现营业收入32.90亿元44％44％),实现归母净利润1.67亿元(45％45％),实现扣非后归母净利润1.57亿元(58％8％)。

   业绩符合预期,冬奥特许纪念品带动业绩增长,新媒体营销业务拓展客户矩阵。2022年公司冬奥会特许纪念品和贵金属业务实现收入超过11亿元,成为全年业绩增长的主要贡献。礼赠品等营销业务同比持平,以谦玛为主的新媒体营销业务客户类型覆盖美妆、互联网、服饰等多个行业,渠道涉及抖音、快手、小红书等核心平台。

   扩充IP资源,强化创意设计能力。公司发布定增预案,拟募集约9亿元,计划在上海组建业务及创意设计团队,同时引入更多IP资源,形成IP矩阵,与公司各项业务形成良性互动,以形成稳定的第二增长曲线,增强公司盈利能力。

   风险提示:客户流失风险,业务拓展不及预期。