烽火通信(600498):利润40％高增,并表长江计算扩充服务器版图-公司年报点评

事件:公司发布22年报,22年实现收入309.18亿元(同比+17.38％),归母净利润4.06亿元(同比+40.60％),扣非归母净利润3.53亿元(同比+44.29％)。22Q4收入93.90亿元(同比+20.77％),归母净利润1.04亿元(同比+2456％)。

   并表长江计算扩充服务器版图,22年产值预计增长近翻倍。12月2日,武汉光谷丰禾投资基金管理有限公司(烽火通信持股40％)将长计科技的100％股权转让给烽火通信全资子公司西安烽火数字技术有限公司,因此烽火通信100％控股长计科技。根据Wind,长计科技持有长江计算80％股权,因此烽火间接控股长江计算,将纳入合并报表。根据长江计算微信公众号,长江计算成立以来发展迅速,基于鲲鹏芯片打造的系列服务器产品相继突破电信运营商、金融、政务等核心项目应用场景,22年预计产值超过15亿元(同比接近翻倍)。

   通信系统设备为第一增长极,海外持续扩张。分业务,2022年公司通信系统设备板块收入209.16亿元(同比+22.23％),毛利率20.46％(同比+0.85pp);

   光纤及线缆板块收入65.09亿元(同比+11.26％),毛利率17.43％(同比-0.26pp);数据网络产品板块收入31.31亿元(同比+3.03％),毛利率41.61％(同比-1.64pp)。海外市场拓展迅速,收入114.16亿元(同比+23.93％),毛利率25.78％(同比-1.02pp),公司目前在海外有2个生产基地,8个研发中心,11个全球交付中心等。烽火星空2022年净利润1083万元(2021年4581万元);超微信息收入24.71亿(同比+56％)。,费用管控出色,研发继续加码。2022年公司销售、管理、财务费用率分别为5.32％(同比-0.06pp)、1.06％(同比-0.06pp)、1.24％(同比-0.15pp),研发费用41.02亿元(同比+17.27％),研发费用率13.27％(同比+0.12pp)。

   盈利预测与投资建议。长江计算目前服务器、台式机已入围国家信创名录,展示出极强的产品竞争力;超微信息(主营服务器等)业务收入也呈现高速增长,烽火服务器业务版图加速拓张。数字经济政策驱动下国内光通信需求增长,公司持续受益。我们预计公司23-25年营收为361.87亿元、419.05亿元、479.82亿元,归母净利润为5.48亿元、7.09亿元、9.20亿元。参考可比公司估值,给予2023年PE区间为50-55x,对应合理价值区间为23.10元-25.41元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。ICT业务发展不及预期;中美贸易摩擦升级影响。