聚飞光电(300303):2023年Mini LED及其他新产品有望快速增长

事件:公司发布2022年年报,实现营业收入22.6亿,同比下降4.6％;归母净利润1.9亿,同比下降31％;扣非后归母净利润1.6亿,同比下降25％;经营活动现金流净额3.5亿,同比下降38％。业绩符合预期。

   2023年一季报,公司实现营收5.4亿,同比增长6％;归母净利润0.58亿,同比增长11％;扣非归母净利润0.44亿,同比下滑5％;业绩符合预期。

   股权激励方案:限制性股票2960万股,占总股本2.21％。考核要求:2023-25年净利润较2022年增长率不低于10％、30％、50％;

   2022年营收和毛利率稳健,减值损失和公允价值变动拖累业绩分产品看,2022年LED业务收入20.6亿,同比下滑5.3％。在电视/笔电等行业需求低迷环境下,公司营收小幅下滑。2022年其他产品收入1.7亿,同比增长5.6％,主要包括不可见光产品应用逐渐拓展。综合毛利率24.2％,同比持平,表现稳健。

   2022年对利润影响较大的科目:销售/管理费用率分别提高0.67/0.65个百分点;财务费用同比改善4104万元,因为汇兑收益增加约3428万元;资产及信用减值损失增加2609万元;公允价值变动收益、投资收益、资产处置收益分别同比-4050、+870、-834万元;以上五项合计同比减少营业利润2518万元。

   MiniLED竞争力强,新产品进展顺利Miniled已广泛进入电视、笔电、VR、车载显示等领域,发货量快速增长,批量供应国内一线品牌客户;MiniLED灯板完成车规级验证,在多家客户量产;MicroLED超高清显示设备满足多种场景需求;车用大功率照明已应用于远近光灯、日行等;车规级外部照明进入了包括比亚迪、上汽、广汽、吉利、奇瑞、江淮等供应体系;VCSEL产品在消费电子/激光传感/安防监控等行业有所突破;公司成功布局了10G/25G/100G等高速光引擎产品,并得到国外头部公司的认证;光学膜材中高端产品顺畅供货。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为26亿、32亿、41亿元,增速分别为16％、21％、30％,归母净利润分别为2.7亿、3.7亿、4.8亿元,增速分别为43％、37％、29％,EPS分别为0.2元、0.27元、0.36元。鉴于公司LED背光龙头地位,以及受益于Mini背光趋势。参照可比公司估值,我们给予公司23年30倍PE/,目标价6.0元,下调为"增持"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期;Mini背光渗透率不及预期;