联化科技(002250):22年归母净利润同比增长120.93％,看好新能源化学品和CDMO业务发展潜力-公司年报点评

联化科技发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入78.65亿元,同比增长19.41％,实现归母扣非净利润5.08亿元,同比增长76.21％。公司非经常性损益主要为公司营业中断保险赔款3.18亿元计入营业外收入。

   2022年公司营业收入增长主要系医药板块收入维持高速增长,且全球植保市场需求增加,公司植保业务订单增加,经营向好。1)分产品营业收入来看,2022年医药、植保、功能化学品营业收入同比变化20.57％、21.59％、-10.35％至14.67、57.93、2.22亿元;2)分产品毛利率来看,2022年医药、植保、功能化学品毛利率同比变化-7.61、1.60、-3.95个pct至33.05％、24.91％、20.78％;3)除草剂、杀虫剂、杀菌剂、医药、功能化学品销售价格同比分别变化11.59％、-0.52％、5.60％、43.60％、-17.57％至19.7万元/吨、31.6万元/吨、32.4万元/吨、120.6万元/吨、1.8万元/吨。4)除草剂、杀虫剂、杀菌剂产能分别为21005、8265、6097吨,在建产能0、3300、1750吨;

   医药产能2446吨,在建产能70吨;功能化学品18131吨,在建产能30000吨。5)销售、管理(包括研发)、财务费用率2022年同比分别变化-0.06、-1.53、-0.92个pct至0.16％、15.00％、0.61％,合计三项费用率变化-2.51个pct至15.77％。

   公司围绕"成为全球领先的化学与技术解决方案提供商"的愿景,坚持走差异化发展的道路,持续提高核心竞争力。1)功能化学品板块,公司积极拓展新能源化学品领域,产品持续开发新工艺。截至2022年末,管道内待商业化新能源产品为2个,并已在下游客户完成产品验证,中试阶段为4个,小试阶段为10个。2022年公司在个人护理、电子化学品、电池化学品、光伏相关化学品及环保材料等多个新兴领域与客户进一步加深合作,并为稳定且快速的增长打下扎实的基础。2)植保业务板块,2022年全球对植保产品需求的增加,公司商业化产品订单充裕,销售额稳步上升。公司积极拓展在"生物化学"植保领域的合作,已有一系列项目进入产品孵化管道。3)医药业务板块,公司2022年商业化、临床3期、其他临床阶段的产品个数分别为18、39、67个,各自收入分别为10.3、3.1、1.3亿元。公司在2022年为全球客户提供不同临床阶段及商业化阶段的CDMO服务,业务管线持续推进,同时加大研发力量投入,逐步建立PROTAC、Linker等研发技术平台。

   盈利预测与参考评级。我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.79、0.93、1.11元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2023年21-23倍PE,对应合理价值区间为16.59-18.17元,维持优于大市评级。

   风险提示。产品价格下跌的风险;在建产能投放不达预期;宏观经济下行。