中信建投(601066):超预期,单季度利润创历史同期新高

事件:中信建投公布1Q23业绩快报,超预期。报告期营收67.0亿元,yoy+5.8％(2年cagr18％),qoq+38％;归母净利润24.3亿元,为历史同期最高值,yoy+58％(2年cagr19％),qoq+127％。

   业绩超预期,1Q23利润值为历史同期(一季度)最高值。据业绩快报,中信建投1Q23实现归母净利润24.3亿元/yoy+58％/qoq+127％,为历史同期最高值;利润超预期(此前一季报前瞻中预测1Q23净利润18.6亿元)。期末净资产958亿元/qoq+2.7％,1Q23未年化加权ROE3.15％/yoy+1.05pct。业绩超预期预计主因市场回暖下股票自营、跟投及直投业务修复,带动1Q23交易投资收益率同环比均显著改善。

   1Q23各业务线市场经营指标及公司情况:1)市场交投活跃度同比下滑拖累经纪及利息净收入:市场方面,1Q23市场日均股基成交额9924亿/yoy-9.2％/qoq+3.4％,日均两融余额15713亿/yoy-9.6％/qoq+0.7％;预计公司1Q23经纪收入yoy-10％、净利息收入yoy-10％。2)投行业务地位巩固,IPO市占率超17％:按发行日统计,1Q23市场IPO规模962亿/yoy-28％/qoq+12％,再融资规模1922亿/yoy+32％/qoq-33％;

   公司分项主承销规模/同比/市占率如下:IPO165亿/yoy-40％/市占率17.2％,增发主承销309亿/yoy+64％/市占率20.9％,公司债主承销706亿/yoy-22％/市占率8.5％。

   3)投资业务大幅改善:1Q23沪深300、科创50、创业板指分别上涨4.6％、12.7％、2.2％(1Q22下跌14.5％、22.0％、20.0％),带动公司股票自营、跟投及直投业务修复。

   1Q22营业收入拆解:中信建投1Q22证券主营收入46.0亿,大宗商贸等非主营收入17.3亿(大宗商贸业务2022年毛利率仅0.05％)。1Q22证券主营业务收入结构如下:经纪收入15.7亿/占比34％、投行收入15.9亿/占比35％、资管收入1.7亿/占比3.6％、其他手续费收入(基金投顾等)1.9亿/占比4.2％;净利息3.4亿/占比7.3％、净投资(含汇兑损益)7.5亿/占比16.4％。由于2022年市场波动较大,中信建投1Q-4Q22年化投资收益率分别为1.44％、4.41％、2.48％、0.36％,投资业务拖累1Q22业绩。

   1Q23分业务收入预测:预计中信建投1Q23E证券主营收入49.7亿/yoy+8.0％,其中投资收入同比翻倍;各业务线收入预测如下:经纪收入14.1亿/yoy-10％,投行收入13.5亿/yoy-15％,资管收入1.9亿/yoy+15％,其他手续费2.1亿/yoy+10％,净利息3.0亿/yoy-10％,净投资(含汇兑损益)15.1亿/yoy+100％;则1Q23E证券主营收入占比结构如下:经纪28％、投行27％、资管4％、其他手续费4％、净利息6％、净投资30％。

   投资分析意见:维持中信建投增持评级,维持盈利预测。考虑到公司一季度业绩快报超预期,我们上调23E投资收益率假设;同时公司4月21日公告拟设立紫晶存储事件先行赔付专项基金,据此上调23E营业外支出;最终维持23E-25E盈利预测不变。预计中信建投23-25E净利润98.0、114.4、134.6亿元,同比分别+30.5％、+16.8％、+17.7％,当前收盘价对应23-25年动态PE为21倍、18倍、15倍,23年动态PB2.23倍。

   风险提示:公司拟设立紫晶存储事件先行赔付专项基金,后续向发行人索赔进度仍具有不确定性;市场大幅下跌。