红豆股份(600400):积极推进高端化转型升级,疫后业绩有望稳步恢复

2022年营收同比微降0.06％,归母净利润同比下降80.46％。2022年公司营业收入为23.41亿元,同比-0.06％;归母净利润0.15亿元,同比-80.46％;

   扣非后净利润0.03亿元,同比-95.39％;基本每股收益为0.01元,去年同期为0.03元。归母净利润和扣非后净利润大幅变动,主要系公司高端化转型升级广告宣传、咨询费用增加所致。2022年公司坚定推进"经典舒适男装"品牌高端化战略升级,在产品、传播、渠道、运营等方面加大投入,持续筑高品牌势能,同时积极应对特殊时期部分线下门店暂停营业、物流不畅等问题,提高抗风险能力确保正常运营。分季度来看,公司2022Q4实现营业收入6.74亿元,同比-6.83％,归母净利润-0.31亿元,去年同期为0.003亿元;

   扣非后净利润-0.34亿元,去年同期为-0.04亿元。

   毛利率、费用率均上升,净利率同比下降2.72pct。公司2022年毛利率为34.07％,同比+3.13pct。费用端,公司2022年期间费用率为36.32％,同比+7.70pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为26.52％/8.28％/0.92％/0.61％,分别同比+8.04pct/-0.51pct/+0.35pct/-0.19pct。销售费用增加43.41％,主要系公司转型升级后广告宣传费增加及直营门店员工薪酬、房租摊销增加;研发费用增加65.19％,主要系公司功能性服装面料、工艺版型等研发投入增加。公司2022年净利率为0.69％,同比-2.72pct。分季度来看,公司2022Q4净利率为-4.72％,去年同期为-0.06％。

   HOdo男装毛利率创新高,线上、直营渠道均实现业绩增长。分品牌来看,公司HOdo男装/贴牌加工服装分别实现营收13.00亿元/7.41亿元,同比-15.05％/+75.76％;毛利率为50.87％/9.70％,同比+12.77pct/-0.99pct。

   分渠道来看,公司线上/直营/加盟/批发及其他分别实现营收5.30亿元/4.08亿元/3.07亿元/10.69亿元,同比+9.87％/+54.00％/-46.89％/+12.69％;

   毛利率为48.50％/58.86％/25.71％/19.47％,同比+7.42pct/+2.16pct/-2.39pct/-1.70pct。

   经营活动现金流量净额大幅增长,存货周转速度减慢。现金流方面,2022年公司经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元,同比增加4024.27％,主要系公司购买商品支付的现金减少所致。由于公司高端化转型升级后核心战略产品采购增加,2022年公司存货为1.52亿元,同比+34.04％;存货周转天数为31.04天,同比增加4.52天,存货周转速度减慢。应收账款7.00亿元,同比+28.70％;应收账款周转天数为95.57天,同比增加25.55天。

   加速推进高端化、数智化、在线化转型,以差异化产品对接舒适价值。公司以"红豆0感舒适衬衫"为突破,强化"红豆男装=舒适男装"消费认知,2022年红豆0感舒适衬衫单品销量突破33万件,包揽中国芭莎男士年度男士衬衫奖、法国双面神国际创新设计大奖、美国MUSE奖、意大利A奖、IAI全球设计奖等四国五项权威大奖。同时,公司联手行业高端供应商对面料、工艺、版型、科技功能等进行研发升级,创新运用了奥地利兰精TENCELTMModal纤维、瑞士专利HeiQ智能控温高分子、中奥两国功能纤维混纺、3D立体剪裁等,推出"加1舒适男裤"、"舒适轻暖羽绒服"等热销产品。2022年度,公司荣获"新型消费示范"、"中国优秀工业设计奖"、"服务型制造示范"、"工业互联网示范"多项国家级荣誉。

   投资建议:公司拥有65年品牌历史,厚积薄发,当前聚焦经典舒适男装战略,加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象,以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级,盈利能力有所提升,未来线上化有望持续发力,公司仍有较大发展空间。预测公司2023-2025年EPS分别为0.04元、0.07元、0.09元,对应PE分别为76X、52X、40X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:市场需求变化的风险,产品研发的风险,运营管理的风险,行业竞争加剧的风险。