元隆雅图(002878):逆境中韧性增长,AI+营销潜力可期

22年逆境下营收和利润高增,AIGC有望赋能提质增效和业务创新元隆雅图22年实现营收32.90亿元,yoy+43.95％;归母净利润为1.67亿元,yoy+44.79％。随着疫后消费逐渐复苏,我们预计23年起广告营销市场需求有望反弹,公司整合营销业务有望回归增长态势;公司有望在AIGC等前沿技术的加持下持续优化运营效率,提升客户服务效果,拓展业务边界。

   我们预计公司23-25年归母净利润为1.85/2.20/2.45亿元,参照可比公司Wind一致预期23EPE均值28.55x,考虑公司线上线下营销服务逐步融合协同、客户结构持续优化、冬奥产品热销提升企业长期品牌力、持续拓展业务边界等优势,给予29x23EPE,目标价24.06元。维持"增持"评级。

   冬奥特许纪念品大获成功,整合营销业务逆境中展现韧性22年公司冬奥会特许纪念品和贵金属业务实现收入11.35亿元,yoy+401.96％,相关产品设计、宣传、渠道运营经验等或有助于公司在23年成都大运会和杭州亚运会赛事中再创佳绩。22年营销业务板块(礼赠品、促销服务和新媒体营销)受疫情和外部经济环境影响较大,在业务开展及物流受阻、市场需求萎缩的压力下,公司大力加强客户开拓,持续推进客户结构优化,从而实现收入21.53亿元,同比基本持平。未来随着外部经济环境回暖,前期重点培育的互联网、金融类客户的逐渐成熟,礼赠品+新媒体营销双主业整合营销服务能力提升,营销业务收入及毛利率有望稳步增长。

   深入布局创新业务,加快探索AI+营销公司凭借强大的IP资源、创意设计能力、数字技术积累等优势,在IP文创衍生品、IP电商、文化酒及衍生品、文旅文创、元宇宙等创新业务方面深入布局,已逐步开拓出一批有潜力的客户,并与公司主业形成较强的协同。

   此外,公司持续进行IT系统建设投入,积极探索利用AIGC等前沿技术在礼赠品创意设计、新媒体营销创意策划及文案执行等方面的应用,提升工作效率和客户服务效果,推进AIGC技术与元宇宙等创新业务相结合,开拓新玩法和新商业模式等。

   维持"增持"评级,目标价24.06元我们预计公司23-25年归母净利润为1.85/2.20/2.45亿元,参照可比公司Wind一致预期23EPE均值28.55x,考虑公司线上线下营销服务逐步融合协同、客户结构持续优化、冬奥产品热销提升企业长期品牌力、持续拓展业务边界等优势,给予29xPE,目标价24.06元。维持"增持"。

   风险提示:外部经济环境影响客户投放计划;主要客户营销方式和需求发生变化的风险;新业务发展不及预期;竞争加剧导致毛利率下滑;应收账款回收风险。