慧智微(688512):新股覆盖研究

下周三(4月26日)有一家科创板上市公司"慧智微"询价。

   慧智微(688512):慧智微是一家为智能手机、物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司。公司2020-2022年分别实现营业收入2.07亿元/5.14亿元/3.57亿元,YOY依次为243.05％/147.93％/-30.60％,三年营业收入的年复合增速80.72％;实现归母净利润-0.96亿元/-3.18亿元/-3.05亿元。公司预计2023年一季度可实现归属于母公司股东的净利润金额为-7,833.62万元至-6,851.22万元,同比亏损缩窄0.17％至12.69％。

   投资亮点:1、公司所处的射频前端芯片行业空间广阔、国产化程度低,国内厂商竞争格局较好。据MobileExperts,2020年全球射频前端行业规模达到157.08亿美元,且随着5G通信的进一步普及,规模有望持续增长。长期以来,该市场由国际厂商Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm和Murata等主导,2022年上述厂商合计全球市场份额为80％。除公司外,目前国内主要射频前端芯片厂商仅有卓胜微、唯捷创芯、飞骧科技等,由于国内集成电路产业起步较晚,该领域国产化空间仍较为广阔,如在用于5G新频段的L-PAMiF国产化率不到9.7％、L-PAMiD领域国内仍处空白。2、公司的技术创新能力较为突出。以功率放大器为核心,公司持续推进技术及产品创新:1)公司采用"绝缘硅+砷化镓"两种材料体系的可重构射频前端技术路线,创新性地在绝缘硅晶圆上集成了数模混合电路,相较于传统技术路线的4GMMMB功率放大器模组,可重构技术方案下的产品对砷化镓晶圆的使用面积从1.8平方毫米下降至0.7平方毫米,在获得优异射频性能的同时可优化整体成本,公司已依托该技术推出了用于5G重耕频段的MMMBPAM以及4GLTE可重构射频前端产品;2)公司于2020年在国产厂商中率先大量销售L-PAMiF产品并应用于OPPO手机机型,此外多款单频L-PAMiF新产品研发和量产进展顺利;而在 国产厂商空白的L-PAMiD领域,公司低频段L-PAMiD产品已处于客户送样验证阶段、中高频段产品内部调试中,进度较为领先。3、管理层丰富的产业经验及大基金二期的支持或助力公司长期发展。公司董事长李阳曾任全球射频前端龙头Skyworks工程师,产业经验较为丰富。此外,公司作为领先的射频前端芯片国产厂商,于B+轮融资获大基金二期注资,目前大基金二期持有公司6.54％股份。

   同行业上市公司对比:公司主要从事射频前端芯片的设计,根据业务的相似性,选取唯捷创芯、卓胜微、艾为电子作为可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年行业平均收入规模为29.30亿元,可比PS-TTM(算术平均)为11.03X,销售毛利率为40.61％;相较而言,公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。