高德红外(002414):红外产品军民双需转暖,业绩有望持续向上提升-2022年报点评

事件:高德红外发布2022年度报告,2022年公司营业收入25.29亿元,同比减少27.75％;归母净利润5.02亿元,同比减少54.82％。向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

   点评:公司2022业绩不及预期,国内业绩出现下滑,海外市场需求热切。1)受型号类项目采购计划变动、J品价格调整及增值税政策等因素影响,国内业务收入同比减少37.18％至19.18亿元,毛利率下降11.30pcts。2)海外市场热度不减,2022海外业务营收6.10亿元,同比增长36.82％。3)公司继续大力投入研发工作,2022年研发投入4.56亿元,同比增长22.97％。

   红外及综合光电业务优势牢固,军民双需求转暖。1)公司如"新一代自主红外芯片产业化"等红外芯片项目建设完成,芯片产能大幅提升,国防芯片成本迅速降低;产品中标多个国内重大型号,将大批量应用。2)公司推动晶圆级封装乃至像素级探测器芯片实现更多品类、更小尺寸、更低功耗和更大分辨率,促进红外传感技术在新兴民用领域的大规模应用;轩辕智驾实现乘用、商用领域双覆盖,加速红外技术车载领域应用。

   完整装备系统业务测试取得优异成绩,批量生产后有望带动营收增长。公司率先在国内研制成功了某完整装备系统,并获得该类系统总体科研生产资质。2022年受项目进度调整,订单签署与收入确认延迟。公司完整装备系统总体在研项目涉及领域覆盖面广、品类多样,将承担两个重点总体型号批产任务。公司型号项目业务比重向装备总体倾斜,预计带动未来收入、利润增长。

   传统非致命性弹药及信息化弹药有待回暖。由于订单减少,2022传统弹药及信息化弹药营收2.64亿元,同比下降67.18％。考虑到新火工区二期及自动化产线的全面建成,期待未来产能释放,业务回弹。

   盈利预测、估值与评级:受益于国防军队信息化、智能化建设目标及低成本红外产品在民用领域广阔应用前景,公司未来业绩有望受益并稳步增长。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为39.80/50.20/62.50亿元,同比增长57.40％/26.13％/24.50％;考虑型号产品批产节奏,我们小幅调整23-24年归母净利润至13.30/16.47亿元(较上次预测-11.82％/+1.09％),新增25年预测20.33亿元,23-25年归母净利润分别同比增164.87％/23.84％/23.49％;当前股价对应PE分别29/24/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:订单需求不及预期,研发不及预期,成本上升风险