万泰生物(603392):业绩基本符合预期,关注Q2后业绩边际向好-2023Q1季报点评

事件公司发布2023Q1季报,公司实现营业收入28.87亿((-8.98％),归母净利润12.49亿((-6.46％),业绩基本符合预期。

   点评:HPV疫苗销售环比恢复,期待Q2后放量持续增长。2022Q4公司产品销售受疫情扩散影响有所下滑,单季度收入25.35亿,我们预计单季度销售二价HPV疫苗约600万支。2023Q1公司营收实现良好恢复,预计二价HPV疫苗销售约700万支,与2022Q1整体持平。与2022Q1相比,公司营业收入有所下滑((-8.98％)而毛利率有所提升(+1.89pcts),我们认为主要是由于疫情管控措施发生变化,低毛利率的新冠抗原检测试剂盒销售有所减少。批签发方面,截止3月26日公司Q1二价HPV疫苗获得批签发111批次,预计批签发量超1000万支,创季度新高。随着疫情影响逐渐消除,我们预计Q2起公司HPV销售将明显回暖,预计全年销售3300万支以上。

   新冠疫苗研发支出费用化降低Q1净利润,排除未来减值风险。2023Q1公司净利润同比减少-6.46％,主要影响因素为2023Q1与鼻喷新冠疫苗相关研发支出0.71亿元全部费用化,而2022Q1与鼻喷新冠疫苗相关研发支出1.52亿元为资本化。2022年12月起,公司基于国家防疫政策变化以及对鼻喷新冠疫苗项目未来收益的综合判断,从谨慎角度出发对2022年度已经资本化的和未来发生的鼻喷新冠疫苗研发支出于当期全部费用化。鉴于新冠疫苗未来接种政策具有不确定性,费用化处理规避了未来可能存在的减值产生,排除了潜在风险。

   盈利预测与投资建议:预计2023-25年公司营收136.06/172.11/203.24亿,归母净利润56.93/69.50/84.71亿,EPS为6.28/7.67/9.35元,鉴于公司业务发展的长期看好,我们维持"买入"评级。

   风险提示:二价HPV销售不及预期,九价HPV研发进展不及预期等。