捷捷微电(300623):多线布局车规亮眼

事件:2023年4月20日,公司发布2022年年度报告,2022年公司实现营业收入18.2亿元,同比增加2.86％;归属于母公司所有者的净利润为3.6亿元,同比下降27.68％。

   晶闸管市场承压,子公司产能爬坡影响净利。受此前产能紧缺影响,下游客户备货较多,晶闸管市场为利基市场,市场空间呈现增长放缓甚至小幅萎缩,晶闸管超过30％下游客户为消费类电子领域,由于受到库存以及下游消费类领域市场需求低迷等因素影响,晶闸管类产品营收同比大幅下降;公司控股子公司捷捷科技于2022年9月起试生产,项目投资较大,固定成本较高,产能利用率尚在爬坡期,该控股子公司仍处于亏损状态,影响公司归母净利润;公司加大新产品的研发投入,MOSFET系列产品实现大幅增长;综上因素,22年实现营收18.2亿元,同比增加2.86％,归母净利润3.6亿元,同比下降27.68％。

   强力布局车规及光伏储能行业。公司2022年在研发、质控体系及信息化等方面投入了大量的资金和人员,丰富车规级产品的型号及优化产品的性能指标,获得国内外多家Tier1和Tier2的汽车客户认可,并形成批量供货,2023年公司将持续布局特色FRD、高端整流器产品线,拓展在新能源汽车、光伏、风电、电焊机、各类变频电源等领域的应用;进一步拓展车规级功率半导体防护器件的产品系列,扩宽在通讯设备、智能家居、安防、工控仪表、照明等领域的应用,力争国内领先;据McKinsey预测,全球半导体市场规模将从2021年的5,900亿美元增至10,650亿美元,2021-2030年CAGR7％,其中汽车领域增速最快。

   多线布局,待利好释放。公司加快功率MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广,从先进封装、芯片设计等多方面同步切入,快速进入新能源汽车电子(如电机马达和车载电子)、5G核心通信电源模块、智能穿戴、光伏、工控及消费电子等领域;多核心技术及强行业布局有望带来多条业绩增长曲线。

   盈利预测:预计公司2023-2025年营收26.0/34.0/41.5亿元,归母净利润5.1/6.5/8.2亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)晶闸管市场需求恢复缓慢;(2)客户导入节奏放缓;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。