豪悦护理(605009):建设基地稳步推进,自主品牌推广加快-2022年年报和2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年公司实现营收28.0亿元(yoy+13.8％),归母净利润4.2亿元(yoy+16.6％),扣非归母净利润3.9亿元(yoy+9.4％)。其中,22Q4实现营收8.2亿元(yoy+0.2％),归母净利润1.6亿元(yoy+19.1％),扣非后归母净利润1.5亿元(+46.1％)。23Q1公司实现营收6.3亿元(+22.8％),归母净利润0.8亿元(+44.7％),扣非后归母净利润0.7亿元(+40.0％)。

   原材料降价后毛利率提升明显,业绩有望逐步改善。2022年公司毛利率23.15％,同比减少3.17pct;原因为高分子材料、橡筋和纸箱等原材料成本涨价。2022年下半年各种原材料成本回落,22Q4公司毛利率为24.75％,同比增加5.47pct。2022年公司净利润率为15.09％,同比增加0.36pct;其中,2022年Q4净利率19.64％,同比增加3.12pct。

   海内外厂房完成搬迁建设,成功完成多项新产品研发。泰国厂房搬迁建设完成并投入生产,自主品牌sunnybaby已进入泰国主要商超并同步开展市场推广。湖北豪悦厂房建设完成,该厂区可利用孝南区1000公里半径服务9亿人口,有更快的物流配送优势。公司加大新产品开发力度,成功研发出易穿脱经期裤和易穿脱婴儿拉拉裤,超透气新型材料等产品。

   自有品牌强势推广,有效提升市场占有率。公司自主品牌"希望宝宝"开拓抖音推广渠道,特别开发"中国自造"系列婴儿护理产品在抖音渠道销售,并获选"2022年度抖音超级新锐品牌"。同时,公司通过产品品类拓展,推出答菲品牌,聚焦个人护理用品并在线上全渠道进行营销推广。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司营业收入分别为32.3/36.9/41.4亿元,同比增长分别15.3％/14.3％/12.3％;归母净利润分别为5.1/5.9/6.7亿元,同比增长分别为20.5％/+15.2％/+14.5％,对应PE分别为17x/15x/13x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,原材料涨价,业绩预测和估值不达预期