精工科技(002006):碳纤维设备龙头,受益国产替代-深度报告

碳纤维设备龙头,成长有望进入加速期1)业务公司为国内碳纤维设备龙头碳纤维设备22H1占营收比51、占毛利润比72％打破进口垄断、受益扩产需求提升。同时公司以设备制造为核心,下游覆盖碳纤维、光伏、建材、纺织、智能装备等多领域。

   2)业绩过去5年营收CAGR为16％％,归母净利润CAGR为2。20202022年公司累计新签碳纤维设备订单达28.6亿元,未完成金额(按照收款进度统计)8.8亿元,碳纤维设备实现快速放量,成为公司未来核心的增长点。

   3)治理2023年2月公司已完成实控人变更,公司控股股东由精功集团变更为中建信创投,持股公司29.99％的股权方朝阳成为公司实控人。随着实控人变更落地,预计公司经营层面有望加速。

   碳纤维设备:新能源催生行业需求提升,设备进口替代加速1)碳纤维材料受益新能源需求增速国产替代,未来扩产需求潜力大。

   需求端:2021年我国碳纤维总需求量6.2万吨、同比增长28％28％,其中风电光伏占据碳纤维市场需求的53％％,新能源为碳纤维材料未来成长的核心增速来源。

   供给端:2021年我国碳纤维产能占全球比达31％较需求端占全球53％的比例仍有差距,扩产需求潜力大。同时,2021年我国碳纤维国产化率达53、其中上游碳纤维原丝的国产化率更低。国产替代潜力大、带动国产碳纤维设备需求提升。

   2)碳纤维设备目前碳纤维设备主要以海外美德厂商为主,设备的国产化率仍较低国内能够满足高质量碳纤维整线设备的供应商较少。同时如上游碳纤维原丝设备国产替代有望突破,市场空间具进一步提升潜力。

   精工科技:碳纤维设备持续突破,光伏单晶炉加速转型1)碳纤维设备公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商,已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。20202022年公司累计新签碳纤维设备订单达28.6亿元设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场,客户端持续突破打开空间。

   2)光伏设备我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百GW的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头市占率40％以上2021年起向光伏单晶设备转型,与弘元新材料(上机数控合作,已逐步形成批量生产和销售,期待拐点将至。

   3)纺机、建材设备公司在细分市场上处于龙头地位,预计稳健发展。

   盈利预测与估值:看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计20222024年公司归母净利润为2.8/4.1/5.7亿元,同比增长161％/45％/41对应PE36/25/18倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:碳纤扩产不及预期光伏硅片扩产不及预期市场规模测算偏差