惠城环保(300779):业绩超预期,盈利拐点来临-公司点评报告

2023Q1净利润增幅较大。公司发布2023Q1业绩预告,全年实现归母净利润盈利3227.0–4192.0万元(上年同期亏损548.4万元);实现扣非净利润亏损3119.3-4084.3万元(上年同期亏损739.1万元)。业绩同比提升较大原因主要为(1)新建项目建成投产,4万吨/年FCC催化新材料项目(一阶段)于2023年2月份正式投产,催化剂、分子筛、助剂产能均大幅增加;(2)3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目现进入试生产阶段,废催化剂处理处置能力大幅增强;(3)新增POX装置灰渣处理处置服务费及资源化产品销售收入。

   2022年营收增速稳健,归母净利润下滑较大。公司发布2022年度业绩预告修正公告,实现营收3.6亿元,yoy+27.5％;归母净利润实现247.4万元,yoy-79.0％。Q4单季实现营收1.2亿元,yoy+83.8％;归母净利润实现1217.9万元,yoy+862.9％。增长主要系公司积极推广新技术服务,增加产品销售种类。归母净利润下滑较大主要系(1)炼化行业存在开工率不足或停产的情况,竞争激烈,催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价降低;(2)部分主要原材料、能源涨价;(3)股权激励成本确认。

   研发为王,期待多项技术产业化推进。公司深耕技术,目前拥有33例授权专利。核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢POX灰渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术(已建成年处理量100吨级中试放大装置)、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、含盐污水再利用技术等。我们期待POX灰渣项目、废塑料裂解项目后续厚积薄发,释放业绩弹性。

   积极实施多项资本运作,彰显管理层信心:1)2022年6月发布首次股权激励计划,完善公司激励机制,深度绑定员工利益;2)2022年4月拟向大股东及实际控制人张新功先生定增700-2700万股,助力公司财务结构优化,彰显大股东绝对信心;3)上市发行及可转债发行的多个募投项目稳步推进,目前基本顺利完工,静候业绩释放。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收3.6/12.3/17.1亿元,归母净利润0.02/1.7/3.2亿元,对应PE为261.3/24.2/13.0x。公司深耕危废循环技术,主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即,且未来催化可期,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、营收账款风险。