艾迪药业(688488):季度环比高速增长,全力备战销售放量

事件:2023年4月14日公司发布2022年度业绩公告。2022年公司营业收入2.44亿元,同比减少4.49％;归母净利润为-1.24亿元;扣非归母净利润为-1.53亿元。2022年公司整体毛利率42.90％,同比上升9.71个百分点;期间费用率68.77％,同比增加34.77个百分点,其中销售费用率30.91％,同比增加20.06个百分点;管理费用率37.70％,同比增加14.04个百分点;研发费用率为26.17％,同比增加7.53个百分点;财务费用率0.16％,同比增加1.00个百分点。

   点评:营收归母符合预期,环比改善显著实现困境反转全年整体营收及归母符合预期,净利润下降主要系公司加大新药推广力度、研发投入、引入运营及管理团队,导致期间费用与费用化研发支出同比增长较快,加上大客户人源蛋白粗品采购量同比减少2.03％所致。公司依靠自身技术优势与资源优势,投资了南大药业并达成多项战略合作,进一步巩固人源蛋白业务的销售前景,2022年单季度来看,2022年第四季度营收1.10亿元,同比增加138.90％;归母净利润为-0.47亿元;扣非归母净利润为-0.58亿元,成功实现困境反转。

   首个完整销售年度成绩斐然,季度环比高速增长2022年,公司首个产品,艾诺韦林片实现全年销售金额3349.50万元,其中一季度实现销售收入154.90万元、二季度630.99万元(季度环比+307％)、三季度1062.81万元(季度环比+68％)、第四季度1500.80万元(季度环比+41.21％),首个完整销售年成绩斐然,每季度环比高速增长。截至2022年底,公司艾诺韦林片已惠及29个省、自治区、直辖市的艾滋病患者,医院覆盖范围稳步扩大中。

   艾滋病领域领军之势007+008双重放量可期公司在艾滋病领域已成功推出2项"首个"产品上市,2021年6月上市的艾诺韦林ACC007)),是国产首个第三代口服HIV创新药,临床试验头对头依非韦伦,拥有显著的安全性优势,曾获优先审评上市进程迅速,并在同年12月获纳入国家医保。2023年1月4日,公司第二款产品艾诺米替(ACC008)获批上市系艾诺韦林片联合2种骨干药物(拉米夫定和富马酸替诺福韦)制成的三合一单片复方制剂,是国产首个复方单片制剂的HIV创新药,解决患者服药不便等问题具有良好的患者顺应度,符合抗HIV药物的全球研发趋势。目前艾诺米替与进口复方单片捷扶康正在进行头对头临床3期试验,即将公布数据,对产品的临床推广、扩大适应人群将有显著推动作用。公司2023年将着力两款产品的销售推广,双重放量可期。

   投资建议:维持"买入"评级公司核心产品艾诺韦林(ACC007)及艾诺米替ACC008作为国产首个HIV第三代口服新药、首个口服三联复方单片,我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力,以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局,公司基础人源蛋白业务影响已经消除,预计维持稳定。我们预计公司2023～2025年收入分别为5.0亿元、7.5亿元、10.4亿元,分别同比增长103.4％、51.1％、39.1％,归母净利润分别为-0.4亿元、0.7亿元、2.1亿元,分别同比增长68.0％、272.0％、205.4％,对应PE为亏损、86X、28X。维持"买入"评级风险提示艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险;人源蛋白订单持续性不达预期的风险;医保政策不确定性的风险等。