国盛智科(688558):2022年业绩承压,机床产品持续升级-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营收11.6亿元,同比增长2.3％;实现归母净利润1.85亿元,同比下降7.5％。Q4单季度实现营收2.8亿元,同比下降3.1％,环比下降9.9％;归母净利润为0.35亿元,同比下降26.9％,环比下降31.2％。

   受宏观经济影响,公司营收略有增长,毛利率下降。2022年,受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响,我国机床工具行业整体需求较弱,公司积极开拓市场,营收保持平稳。2022年公司综合毛利率为26.3％,同比减少3.9个百分点;Q4单季度为24.6％,同比减少4.4个百分点,环比减少1.7个百分点。

   降本增效,期间费用率持续下降;净利率小幅下降。公司及各子公司通过工艺改进、工装夹具投入、自动化改造和投入,提高生产效率,缩短交货周期,持续推动降本增效工作,2022年公司期间费用率为11.4％,同比下降1.1个百分点;Q4单季度为14.2％,同比下降0.2个百分点,环比增加3.3个百分点。2022年公司净利率为16.0％,同比减少1.7个百分点,主要系毛利率下降;Q4单季度为12.5％,同比减少4.2个百分点,环比减少4.0个百分点。

   高端数控机床自主可控势在必行,公司作为民营机床领军企业持续推动国产替代。中国是全球最大的机床消费国和生产国,但机床产业大而不强,2022年金属切削机床进口依赖度为30.4％;高端数控机床领域进口依赖尤其严重,预计高端数控机床国产化率不足10％,国产替代任重道远。近年来,政府日益重视工业母机,不断提高其战略地位,逐步出台各类自主可控支持政策,公司作为国内民营数控机床领军企业,产品定位为中高端,产品性能稳步提升,持续推动数控机床国产替代进程。2022年,公司在巩固精密模具行业应用的同时,贴近下游新能源汽车、风电等行业和应用领域,及时调整产品规划,针对性地加大一些新兴赛道产品的研发,并已形成产业化,持续增长动能充足。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6、3.2、3.8亿元,未来三年归母净利润复合增长率为27.5％,维持"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。