湘佳股份(002982):冰鲜业务稳定增长,多元布局战略持续推进-2022年年报点评

湘佳股份发布2022年报,公司2022年全年实现营收38.23亿元,同比+27.2％,2022年全年实现归母净利润1.06亿元,同比+312.3％,其中22Q4实现营收11.04亿元,同比+34.7％,环比+1.2％,22Q4实现归母净利润864.38万元,同比-75.8％,环比-90.6％。我们对此点评如下:Q4活禽承压,冰鲜业务稳增。22Q4受黄羽肉鸡价格走低(22Q4公司活禽销售均价13.19元/公斤,环比-12.3％)及原料成本高企影响,我们估计公司活禽业务面临压力,但冰鲜业务仍实现稳定增长(22H2公司冰鲜业务实现营收14.12亿元,同比+34.6％,毛利率27.4％,同比-3.9pcts)。2022全年公司共出栏家禽8255.62万羽,同比+10.33％,分销售模式来看:活禽:2022全年公司销售活禽4169.38万只,同比+14.64％,均价13.19元/公斤,同比+14.6％,均重1.85公斤/只,同比+0.5％,活禽业务实现营收10.06亿元,同比+32.13％,毛利率3.6％,同比+5.07pcts;

   冰鲜:2022年全年公司冰鲜业务销量9.07万吨,同比+19.28％,实现营收23.92亿元,同比+26.77％,毛利率27.04％,同比+0.18pct。

   市场开拓成效已显,冰鲜业务有望加速。2022年公司强化冰鲜产品市场开拓,加快渠道下沉,目前公司已经形成了成熟的商超系统营销模式,销售网络覆盖全国28个省市区,部分省市已下沉至县级、市级城市。公司积极探索新型合作模式,与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家等大型超市集团建立冰鲜自营柜台,并和盒马鲜生、7FRESH、山姆、Costco等新零售连锁超市建立战略合作关系,在活禽转冰鲜大趋势下,我们预计公司冰鲜业务有望加速成长,并持续支撑公司业绩增长。

   多元布局战略持续推进,产能释放可期。在稳步推进黄鸡主业的同时,公司也积极布局关联产业,在上游发力种鸡产业,下游布局预制菜业务,同时探索种猪养殖/屠宰/肉制品产业生态,着力打造有机循环农业全产业链。2022年公司本部42万套种鸡场、亿羽禽苗智能孵化中心、预制菜车间、年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目等陆续建成投产,此外2022年公司成功发行可转债,募集的资金将用于投入种猪养殖和肉鸡养殖等项目,为公司产能建设保驾护航,后续公司产能持续释放可期。

   风险因素:禽价上涨不及预期;禽类疫病大规模爆发;自然灾害;活禽转冰鲜政策推动不及预期;产能释放不及预期;食品安全问题等。

   盈利预测、估值与评级:公司持续推动冰鲜业务产能及渠道建设,冰鲜业务稳定增长,后续盈利有望受益黄鸡景气持续改善。同时公司持续推进多元布局战略,有望在肉鸡及生猪产业链稳步释放产能。考虑到黄鸡景气上行,我们上调2023/2024年、新增2025年EPS预测至2.24/1.39/3.43元(原2023-2024年EPS预测为2.06/1.34元),结合2023年同行公司估值(圣农/仙坛/立华平均PE估值约18倍,wind一致预期),考虑到公司在冰鲜鸡领域的较强竞争力,给予公司2023年20倍PE,对应目标价45元,维持"增持"评级。