盛德鑫泰(300881):22年业绩创历史新高,盈利能力持续提升

事件:公司发布2022年度业绩快报及2023年一季度业绩预告。2022年度营业总收入12.07亿元,较上年同期增长7.47％;实现归属于上市公司股东的净利润7345.05万元,较上年同期增长40.32％;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润7143.81万元,较上年同期增长63.87％;基本每股收益0.73元。2023年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约1900万元～2100万元,同比增长45.18％～60.46％。

   需求景气叠加产品结构改善,单季度净利持续高增。公司2022Q4归母净利为0.26亿元,2022Q1-Q4逐季度归母净利同比增速分别为11.81％、64.96％、66.97％、30.67％;公司2022Q4营业收入为3.20亿元,2022Q1-Q4公司逐季度营收同比增速分别为27.84％、6.86％、-2.14％、4.37％,受益于公司产品平均销售价格上涨、原材料价格趋于平稳带来毛利增长,以及不锈钢产品销售增加,公司净利延续高增势头。

   营收及归母净利创历史新高,盈利能力全面改善。公司2022年营业总收入12.07亿元,归母净利为0.73亿元,均创历史新高;公司Q1-Q3逐季销售毛利率分别为14.16％、14.01％、12.88％,持续处于高位水平;Q1-Q3逐季期间费用率分别为7.95％、6.77％、6.71％,费用占比逐季度回落;Q1-Q3逐季销售净利率分别为4.96％、5.01％、5.90％,销售净利率显著改善。

   2023年一季度净利大增,项目即将投产放量。公司2023年一季度业绩预告归母净利中值为0.2亿元,同比增长52.82％;业绩大增主因为产品结构改善,经初步测算,公司一季度不锈钢产品的销量较去年同期增长53.03％;根据公司公告,新产线2023年一季度开始投产,二季度满负荷运行,新产线不锈钢和合金钢的设计能力是5万吨,其中3万吨是超级不锈钢,2万吨是T91和T92的高合金钢;预计公司新产线即将投产放量,产品结构有望进一步改善,进而提升公司毛利率水平。

   公司披露大额订单,煤电核准及开工有望逐步落地。根据公司3月16日公告,公司收到招标单位东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》,中标通知书确认公司为"2022年电站服务内螺纹管300吨"等招标项目的中标单位,中标金额约为19815.01万元,占公司2021年度经审计营业收入的17.65％。根据常宝股份公告,2022年及2023年国家发改委每年核准8000万千瓦煤电项目;预计随着前期核准项目逐步进入施工阶段带来的需求提升,以及新产线产能逐步释放,公司火电钢管相关业务有望迎来量价齐升,业绩有望显著增长。

   投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造,产能扩张的同时,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,高端产品占比提升有望支撑其估值走高;我们预计公司2022年～2024年实现归母净利分别为0.73亿元、1.98亿元、3.38亿元,对应PE为53.3、19.8、11.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动,无缝钢管需求不及预期,新业务发展存在不确定性。