江航装备(688586):业绩稳健增长,航空装备新产品拓展顺利-公司点评报告

事件:

   公司公布2022年年报:2022年公司实现营业收入11.15亿元,同比增长16.96％;归母净利润2.44亿元,同比增长5.55％;扣非后归母净利润2.03亿元,同比增长1.32％。

   点评:

   航空与制冷主业实现稳健增长。

   分业务看,12022年航空产品营收7.30亿元,同比+2022年航空装备新产品、新市场均取得较大突破,军用航空方面成功为多个新研项目配套机载燃油箱惰化防护系统、供氧系统等产品,民用航空方面于2022年9月取得PMA增项适航证件,敏感元件业务积极占位航空发动机等新市场领域,新增新品研发15项。2特种制冷设备营收2.47亿元,同比+6.61％,制冷业务已实现全军种覆盖,并不断发展民用设备,重点开拓工业用特种耐高温空调、专用车空调等细分市场2022年公司成功中标某武器环控系统项目,实现从单一设备供应商向环控系统集成商转变。3)维修及其他业务营收1.38亿元,同比+12.44％。

   毛利率、净利率略有下滑,研发投入力度加大。

   毛利端,,2022年公司毛利率40.23％,同比-3.37pct,主要系产品结构调整+部分原材料价格上涨。

   利润端,,2022年归母净利率21.88％,同比-2.37pct,略有下滑。费用端,2022年销售/管理/研发/财务费用率为2.50/12.69/7.17/-2.07％,同比-0.05/-1.43/+1.81/-0.13pct。管理费用率下降主要系管理效率提升。2022年公司研发费用达0.80亿元,同比+56.53％,研发投入力度明显加大。

   关联交易预示景气度维持较高水平。

   2022年公司与航空工业及其所属单位发生关联交易为6.96亿元,占公司总营收62.5％。公司预计2023年与航空工业及其所属单位的关联交易额为9.5亿元,较2022年实际值+产业链景气度维持较高水平。

   投资建议:预计公司2023-2025年营业收入分别为13.54/16.60/20.52亿元,归母净利润2.96/3.63/4.52亿元,对应EPS为0.52/0.64/0.80元,对应PE34.21/27.95/22.43X首次覆盖给予增持"评级。

   风险提示:市场开拓不及预期,订单波动,业绩和估值判断不及预期。