雅创电子(301099):分销稳健增长,自研IC快速发展-公司点评报告

投资要点

   事件:2022年公司实现营收22.03亿元同比+55归母净利润1.54亿元,同比+67扣非归母净利润1.49亿元,同比+62。

   公司营收稳健增长。公司22Q4实现营收5.76亿元,同比+32％％;归母净利润0.35亿元,同比7％毛利率19.8％％,同环比均有所提升。2022年公司研发费用为0.50亿元同比36％。公司持续增强研发投入,把握汽车电子机遇。

   公司分销毛利率继续提升,汽车线控底盘市场拓展望带来增量。2022年,公司分销业务实现营收19.68亿元,同比47％47％,毛利率为17.86％。通过产品结构优化,公司2022年分销业务毛利率较22H117.69％还进一步提升。2022年,公司被动元器件分销毛利率为25.85％高于公司分销业务毛利率,且其营收占比进一步提升。公司的汽车电子分销业务覆盖汽车照明、汽车座舱、汽车被动元件以及汽车线控底盘四大市场其中线控底盘有望为分销业务带来增量。

   公司电源管理IC高速成长,盈利能力提升。公司电源管理IC设计业务在2022年实现营收2.21亿元同比207％207％,其中Q4实现营收0.85亿元,保持快速增长态势。公司2022年IC业务毛利率为42.68％2.68％,净利润达到0.36亿元,净利率为16.31％显示较好的盈利能力。公司于22年8月并表深圳欧创芯,其22年营收和净利润分别为0.75、0.18亿元,净利率达到24.74。通过并购欧创芯,公司拓展DC/DC料号覆盖,并有望进一步提升IC业务的盈利能力。

   IC设计团队不断扩充,公司IC产品布局进一步拓宽。截至2022年末,公司IC设计团队共有56名IC设计工程师,团队具有丰富的IC研发设计经验,其中拥有10年以上工作经验的工程师有33名。不断扩充的IC设计团队带来了公司IC产品线的丰富。目前,公司已量产的车规IC产品主要是马达驱动、LED驱动、LDO、DCDC,其他量产的产品包括汽车级双模蓝牙模块、带有音频接口的低功耗蓝牙模块、离线语音声控电梯模块建立AI训练能力。公司在研的产品包括MCU(应用于车载灯上)、电机驱动芯片、多款DC/DC等,预计将把公司IC产品的应用范围拓展到工控、智能家居、扫地机等领域。

   投资建议:我们预计20232025年实现收入25.39/30.1435.74亿元,实现归母净利润2.072.693.42亿元,以4月11日市值对应PE分别为251915倍。

   风险提示:研发失败、行业竞争加剧、下游需求不及预期风险。