汇创达(300909):传统业务格局进化逆周期成长,CCS夯定全新成长源-首次覆盖报告

汇创达是一家精于材料与器件研发的高新技术企业,专注于导光结构微纳米热压印生产工艺的自主研发,通过自身在光学微结构设计、微纳米压印模具开发、自动化制造等核心环节多年积累的技术优势,为公司在笔记本键盘背光模组、导光膜、薄膜开关、超小型防水开关等产品领域取得竞争优势奠定了坚实基础。

   传统业务格局进化,在行业逆周期下仍有明确增长空间:1.笔记本键盘背光技术进阶带来单机ASP持续提升的空间:2023年是笔记本键盘背光技术路径变更的重要年景,从传统的数张光学整膜组合转换为单键Mini led的变化,令键盘背光模组的ASP有明确提升。这一应用变化将为公司带来可观增量弹性。2.超小型防水开关进入关键客户放量成长期:超小型防水开关的主要下游是智能手机、可穿戴等微小化要求较高的领域,过往被日本厂商垄断,汇创达是国内唯一可以打破日本厂商垄断的企业,未来有望获得关键客户的扶持,顺利度过考验期后,替代成长空间相当可观。3.2022年收购的信为兴是下游供应链关键客户重要的连接器供应厂商,2023年的承诺业绩为4400万元净利润,从行业格局和上下游情况来看,我们预计能顺利完成。

   CCS带动公司在新能源领域开辟全新成长源:CCS是电池的BMS系统的一种新型承载方式,以FPC用于替代铜线线束采集线,是近年来被动力与储能电池厂快速推广的进阶方案。汇创达的CCS布局较早,在国内厂商中较为领先,而且已有明确的客户渠道资源。2023年是汇创达CCS的产能释放成长的关键时期,这将成为公司全新的成长源。

   投资建议:预计公司2022～2024年归母净利润分别为1.62亿、2.83亿、4.92亿元,当下市值对应的PE分别为35.2、20.1、11.6倍,给予2023年25倍PE,对应目标价42.62元/股,首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示:公司的CCS自动化产线建设推进程度与下游客户的认证与导入进度低于预期;超小型防水轻触开关的下游关键客户出货量不及预期;疫后NB市场成长不及预期,导致笔记本背光模组等相关产品带动不及预期。