中兵红箭(000519):净利润高增69％,军品扭亏在即

业绩表现优秀,利润率持续上行。公司2022年全年实现营收67.14亿元(yoy-10.65％),归母净利润8.19亿元(yoy+68.76％),扣非归母净利7.74亿元(yoy+64.54％)。培育钻石等高端超硬材料占比提升带动整体毛利率同增8.14pcts至28.88％,期间销售费用率同增0.11pct至0.94％;管理费用率同增1.67pct至8.63％;研发费用率同增1.20pt至5.79％,带动归母净利率同增5.74pcts至12.20％。其中Q4单季度营收18.74亿元(yoy-29.68％),归母净利润-0.62亿元,净利率同增1.24pct至-3.31％,期末经营性现金流净额同降75.69％至3.82亿元,公司拟每10股派发现金红利0.55元(含税),分红总额共计0.77亿元。

   超硬材料:培育钻石驱动利润率提升,行业龙头地位稳固。非金属矿制品实现收入26.83亿元(yoy+11.51％),占总收入比同增7.94pcts至39.97％,毛利率同增7.50pcts至50.95％。其中子公司中南钻石持续保有全球超硬材料市占率第一的龙头位置,高温高压法制备30克拉以上的培育钻石单晶技术业内持续领先,并攻克10克拉以上MPCVD培育钻石毛坯批量制备术,年内实现净利润9.64亿元(yoy+46.73％)。公司积极推动高精金刚石技术升级与消费领域产能释放,前期年产12万克拉宝石级金刚石产线建设如期投放,并已投资5.2亿元升级原有金刚石产线,我们测算当前中南钻石仍以超4000台压机数与140+万克拉产能位居业内龙头地位。

   军品业务:国企改革释放经营活力,降本增效推动盈利修复。1)特种装备:实现收入35.49亿元(yoy-19.11％),占总收入比达52.88％,毛利率同增5.43pcts至16.13％。圆满完成国企改革行动任务要求,推动管理团队规范化建设,增强发展活力与动力。旗下两大子公司江机特种收入微增至21.83亿元,净利润同增9.73％至1.24亿元;北方红阳实现营收4.58亿元(yoy-48.4％),净利润扭亏至1.50亿元。2)专用汽车与零部件业务分别实现营收2.32/2.48亿元(yoy-41.72％/22.55％),主要受排放标准切换、地产遇冷基建放缓以及前期政策红利减弱影响,全国六大类专用汽车数同降34.16％之下,红宇专汽仍维持市占率第一,冷藏保温车占据国内份额前列。

   盈利预测与投资建议:中兵红箭为超硬材料行业龙头与兵器工业集团旗下优质弹药制造商,在消费与军工领域均具备核心研产实力构筑竞争壁垒。在国企改革下,公司持续降本增效释放经营活力与弹性。基于年报表现,我们调整公司2023-2025年实现营收56.90/60.24/64.28亿元,归母净利润10.46/12.78/14.69亿元,当前对应2023年PE30倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、军品利润率下行、终端需求疲软。