众兴菌业(002772):产品价格维持高位,Q1归母净利同比大增

事件概述

   公司发布2023年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入6.23亿元,同比+27.60％;实现归母净利润1.98亿元,同比+1298.75％。分析判断:

   受益产品价格上升,Q1业绩表现亮眼公司前身为天水众兴菌业有限责任公司,成立于2005年,是一家致力于食用菌研发、生产及销售的国家级农业产业化重点龙头企业。公司主产品为金针菇和双孢菇,产能方面,据公司年报,截止2022年年底,公司食用菌日产能1105吨,其中金针菇日产能745吨,双孢菇日产能360吨,金针菇日产能居国内同行业第二、双孢菇日产能位居国内同行业第一。2014年以来,公司营业收入稳步增长,归母净利随着主产品价格变化及产量情况波动。受益于金针菇高价持续,公司2023年一季度业绩表现亮眼,报告期内,公司实现营业收入6.23亿元,同比+27.60％;实现归母净利润1.98亿元,同比+1298.75％。

   多因素共振,金针菇价格维持高位2022年上半年,金针菇价格延续了2021年的低迷行情,但是下半年受多因素影响价格出现了拐点,(1)2022年下半年猪价回暖,7月份毛猪价格维持高位,带动国内消费者通胀预期升温,推动生活必需品价格上涨;(2)2022年下半年全国多地高温,对蔬菜生产和冷链运输造成了影响,影响相关蔬菜供给;(3)2021年至2022年上半年食用菌市场行情持续低迷,行业深陷亏损推动产能去化;(4)2022年夏季多地高温,食用菌消费低迷,许多食用菌生产企业未满负荷生产。多因素影响下,金针菇供给偏紧,推动价格淡季不淡,且价格景气一直持续到今年一季度。据Wind数据,2023年1季度,金针菇大宗价的均价为10.74元/公斤,同比上涨91.34％。

   公司成本管控水平优异,2022年下半年成本继续下降从公司金针菇完全成本来看,公司成本管控水平优异。据我们测算,2022年上半年公司金针菇生产成本仅为5.16元/公斤,在行业中处于较低水平,加上三费后公司金针菇完全成本为5.88元/公斤,尽管2022年上半年金针菇价格持续低迷,公司毛利率依然达到了10.50％。2022年下半年随着金针菇价格上涨,公司金针菇毛利率水平达到了34.73％,而金针菇生产成本降至4.23元/公斤,完全成本降至5.02元/公斤,与同行业其他公司相比,公司金针菇生产成本管控优异,但三费成本相对较高,我们认为未来随着对三费的控制,公司金针菇完全成本有进一步下降的空间

   投资建议

   我们分析:1)受益于主产品尤其是金针菇价格上涨,公司作为食用菌生产企业龙头,食用菌总产能和金针菇产能均居全国前列,消费改善下,我们认为食用菌行业景气度有望持续,公司收入和利润有望进一步增长。2)公司生产基地布局全国,且每个基地都有原料优势或市场优势,或两者兼顾,有利于公司食用菌生产成本的管控。考虑到这些因素影响,我们预计,2023-2025年公司的营业收入分别为23.29/23.93/27.34亿元,归母净利润为4.12/3.31/4.02亿元,EPS为1.01/0.81/0.99元,2023年4月11日股价10.58元对应23/24/25年PE分别为10.5/13.0/10.7X,首次覆盖,给予"增持"评级

   风险提示

   原材料价格波动风险,市场竞争加剧导致产品价格下降风险,销售价格及利润季节性波动风险。