西子洁能(002534):一季度新增订单同比高增,光热政策驱动熔盐储能订单释放-点评报告

2023年一季度新增订单同比高增长,随熔盐储能需求释放业绩将迎反转向上12022年:实现营业收入73.4亿元,同比增长实现归母净利润2.0亿元,同比下降51.5％。公司推行"传统能源+新能源"的发展战略,掌握熔盐储能核心技术,在零碳园区、光伏光热储能一体化等领域取得积极进展,随熔盐储能等新业务拓展、传统业务迎来复苏,预计公司未来业绩将反转向上。 2)订单情况2022年公司全年累计新增订单77.8亿元,同比下降13.9％。随下游需求提振、低端产能出清、新业务拓展,新增订单迎来边际改善。2023年一季度,公司实现新增订单17.9亿元,同比增长47％,其中清洁环保能源装备、解决方案业务增速较快,分别同比增长89％、147％。

   余热锅炉:国内规模最大、品种最全余热锅炉龙头,盈利能力将迎边际改善公司是我国规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地,被认定为国家级企业技术中心和国家高新技术企业,产品的设计水平、制造工艺和市场占有率均位居行业前列。面对激烈市场竞争,公司凭借规模、研发、差异化等优势,订单降幅逐步收窄,在燃机、干熄焦等类型余热锅炉市占率维持领先。钢材价格回落+强化竞争优势,预计2023年盈利能力有望迎来拐点。

   熔盐储能:光热+火电灵活性改造+零碳园区齐发力,订单有望实现突破1)光伏/风电+光热储能一体化:光热技术结合熔盐储能系统,可为风光大基地项目提供储能、调峰功能,是大基地能源综合利用大势所趋。公司自主研发熔盐储能系统成功应用于青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热电站,其平均发电量达成率为全球同类型电站投运后同期的最高纪录;公司参股光热发电领先厂商可胜技术8％股权,光热核心设备(吸热器、换热器等)市占率行业领先。

   2)火电灵活性改造根据发改委"十四五"完成2亿千瓦存量煤电机组灵活性改造目标,按500元/千瓦测算,火电灵活性改造市场规模超千亿。公司收购电极锅炉龙头兰捷能源51％股权,受让系统集成龙头赫普能源25.2％股权,强化灵活性改造核心设备制造能力、系统集成能力与市场开拓能力。

   3)零碳园区根据公司公告及官方公众平台,首个订单(1.9亿,绍兴绿电)已正式产汽试运行,该项目每年可发电6370万kWh,年供蒸汽84万吨,年可节约标准煤15.5万吨,减排二氧化碳约29万吨。随首单示范效应显现,2023-2024年订单有望实现从1到N。

   盈利预测与估值:2022年业绩符合预期,期待熔盐储能业务订单释放预计2023-2025年实现归母净利润3.5/5.1/6.0亿元,同比变动70％/48％/18％,对应PE34/23/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动、新业务订单不及预期、市场竞争加剧风险