润欣科技(300493):定制和自研芯片快速增长,MEMS扬声器有望迎来放量-公司点评报告

投资要点

   公司主业为IC解决方案提供商,专注于无线通信、射频、传感器等分销。公司自成立以来一直专注于无线通信IC、射频IC和传感器件的分销、应用设计等,是国内领先的IC产品和IC解决方案提供商。目前公司主要的IC供应商有高通、思佳讯、安世半导体、AVX/京瓷、恒玄科技等,拥有美的集团、闻泰科技、大疆创新等客户。公司连续十年荣获"十大中国品牌分销商"大奖,反映公司在电子元器件分销行业的深厚积累。公司2022前三季度营收为15.63亿元,同比+17％,受益于公司在汽车电子及物联网领域的业务快速增长以及芯片方案的研发能力的提升。

   公司定制和自研芯片业务快速增长。2022年5月,公司投资设立上海润欣创芯微电子有限公司(公司持股51％),正式进入半导体设计和测试领域。公司为重点客户定制了Holacon家电专用智能芯片、TG超低功耗BLE芯片,目前该两款定制芯片已处于批量出货阶段。公司自研设计的温度传感器控制和显示芯片XN3650单线三通道LED恒流驱动芯片XM9823均已顺利量产并形成规模销售。2022年上半年,公司"定制和自研芯片"业务实现销售0.33亿元,自研业务实现快速增长。除了上述产品,公司还在定制开发ADB车前智能自适应大灯控制芯片。

   MEMS扬声器有望迎来放量。公司成立新事业部投入MEMS扬声器新市场。

   MEMS扬声器能够用硅片和新材料工艺技术取代传统的驻极体及扬声器腔体,实现体积和功耗的下降。目前MEMS扬声器已经在海外开始放量,例如USound眼镜2021年在美国收入达到百万级美金。TWS耳机头部厂商也在导入MEMS扬声器技术。例如,2022年底,立讯精密选择USound作为其MEMS扬声器的战略供应商,为其TWS耳机提供全新超紧凑混合音频模块,而该方案预计将于2023年量产。MEMS扬声器将来有望在手机、TWS、PC、智能家居等多个领域得到应用。润欣科技与国家智能传感器创新中心组建联合实验室,共同研发MEMS技术以及推动其量产。基于创新中心的12吋先进传感器特色工艺中试线,润欣科技的MEMS扬声器预计在2023年下半年开始放量,有望成为公司的新增长点。

   联手奇异摩尔,打造端到端定制化的Chiplet芯片设计服务平台。润欣科技在AIOT所需的无线连接及处理芯片、MEMS传感器芯片的应用设计、供应商资源和客户资源上有着多年的积累,与奇异摩尔的2.5D及3DICChiplet异构集成通用芯粒产品和专用设计平台形成优势互补。双方合作的Chiplet产品包括应用在AIOT领域的MEMS传感器、存内运算、无线芯片堆叠等,且公司初步预计今年底前有低端产品进入量产。

   投资建议:基于公司定制和自研芯片的快速增长,以及在MEMS扬声器和Chiplet上的前瞻布局,我们预计公司在2022-2024年实现收入20.8/24.8/29.3亿元,实现归母净利润0.6/1.1/1.5亿元,以4月7日收盘市值计算,对应PE分别为83/48/34倍。

   风险提示:研发失败风险;行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险。