东方精工(002611):Fosber订单持续靓丽,23年业绩稳增可期

事件:东方精工发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入38.93亿元,同比增长10.44％;归母净利润4.47亿元,同比下降4.31％;扣非后归母净利润3.98亿元,同比增长4.61％。其中2022Q4当季公司实现营业收入14.62亿元,同比增长38.82％;归母净利润2.75亿元,同比增长87.67％;扣非后归母净利润2.27亿元,同比增长116.47％。

   Fosber集团订单旺盛,新业务快速增长,22年业绩靓丽

   公司2022年业绩实现逆势稳健增长,其中22Q4营收实现靓丽增速。分产品看,2022年公司瓦楞纸板生产线、瓦楞纸箱印刷包装设备、水上动力产品及通机产品分别实现收入26.04/7.17/5.72亿元,同比增长6.20％/18.66％/22.03％。分业务板块来看,1)瓦楞纸板生产线方面,2022年Fosber意大利和Fosber美国收入与订单均创历史新高,2023年订单生产排期皆已满,部分订单排期已到2024年;Fosber亚洲订单金额同比增长约41％,海外市场销售区域进一步扩张。2)工业互联网行业解决方案方面,2022年公司已与部分国内纸包装行业头部客户签订战略合作协议,并与多家国外客户签订合同,完成部分产品的交付。截至2022年12月,公司拥有十多个项目处于正在交付状态或待交付状态。3)数字印刷解决方案方面,万德数科并购后整合良好,2022年实现订单金额约1.3亿元,同比增长10％,其中海外订单增速超60％。4)水上动力产品方面,外销与中大马力产品收入快速增长驱动水上动力业务增长。2022年公司国内外业务主体接单金额累计约54.04亿元,同比增长31％,创历史新高。

   此前,百胜动力分拆上市已过会,有望提升整体盈利。公司分拆子公司百胜动力至创业板上市顺利推进,百胜动力6月已向深交所提交申请材料并获得受理,2022年7-12月通过两轮审核问询,2023年1月获深圳证券交易所创业板上市委员会2023年第2次会议通过。公司总计持有百胜动力75％股权,若分拆上市成功将进一步提升公司投融资能力,公司整体价值有望重估。

   盈利能力有望保持修复,期间费用管控良好

   盈利能力方面,22年公司毛利率为27.22％,同比下降0.30pct;22Q4毛利率为29.28％,同比增长5.25pct,环比增长3.62pct。2022年公司盈利能力略有下降,主要系国内地区去年需求疲弱毛利率下降所致,伴随需求回暖,23年公司盈利能力有望延续回升态势。

   期间费用方面,22年公司期间费用率为14.98％,同比下降0.65pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.69％/8.00％/2.52％/-0.23％,同比分别-0.57pct/+0.28pct/-0.31pct/-0.06pct。综合影响下,22年公司净利率为12.43％,同比下降1.54pct;22Q4净利率为19.94％,同比增长5.12pct,环比增长16.27pct。

   投资建议:公司深耕瓦楞纸包装设备行业近30年,主业稳健增长的同时公司积极寻找新兴产业发展机会,伴随老旧产线逐步向智能化高端产线切换,携手万德进入数码印刷领域,未来业绩有望稳健增长。我们预计东方精工2023-2025年营业收入为45.63、53.41、62.30亿元,同比增长17.22％、17.05％、16.65％;归母净利润为5.33、6.32、7.38亿元,同比增长19.26％、18.41％、16.88％,对应PE为12.2x、10.3x、8.8x,给予23年16xPE,目标价6.85元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;外延业务整合不及预期风险;

   疫情反复影响生产效率风险等。