凌志软件(688588):受益于日元汇率企稳,AI助力提质增效

2023年4月6日,公司发布2022年年报,全年实现营业收入6.5亿元,同比增长0.3％,主要受日元汇率下降及中日差旅不便影响。若按上年同期日元汇率计算,22年全年公司营业收入将增加7,039.9万元,同比增长11.1％;22年实现归母净利润1.4亿元,同比略下滑3.2％,主要也是由于对日业务以日元结算,结算金额受汇率影响。对日业务空间广阔,受益于日元汇率企稳。2022年公司对日业务营收为5.4亿元,同比下降1.9％,主要受到日元汇率下降影响;若按照上年同期汇率计算,对日业务营收同比增长10.9％。公司对日业务受日本老龄化加剧、本土软件开发人员紧缺、IT系统更新潮到来等因素驱动,行业有较大增长空间。随22年底日元触底企稳,预计23年公司对日业务增速将恢复至20％以上。

   国内业务保持增势,高景气有望延续。22年公司国内业务收入1.2亿元,同比增长12.1％,增速较上年提升10.0pct。国内业务主要聚焦投行和CRM系统,目前已覆盖70余家券商和10余家基金、期货及资管公司。22年受到国内疫情影响,部分项目实施交付推迟,收入预计递延至2023年确认,叠加23年资本市场改革推进、信创落地加速,有望持续高景气。

   AI推动产品矩阵扩张,有望实现降本增效。公司对日业务营收较高,具有国际视野,因而率先基于生成式AI模型进行产品研发,或在投行智能底稿等领域率先实现产品落地。同时,结合已有的自动化开发平台、低代码开发平台等工具,公司有望借助AI生成能力填补设计工程自动化的空白,提升人效,从而承接更多对日业务需求。

   根据公司发布的年报数据,我们预计公司2023～2025年营业收入为8.0/9.8/11.9亿元;预计2023～2025年归母净利润为2.3/2.9/3.4亿元。公司股票现价对应PE估值为29.4/23.9/20.2倍,维持"买入"评级。

   日元汇率波动风险;董监高减持风险;解禁风险;疫情反复使得业务开展不及预期的风险;国际政治风险或贸易摩擦风险。