中瓷电子(003031):消费电子陶瓷高增长,布局精密陶瓷新业务

事件:公司发布2022年年报,全年实现营收13亿元,同比增长28.7％;实现归母净利润1.5亿元,同比增长22.2％。其中,Q4单季度实现营收3.1亿元,同比增长40.6％;Q4单季度实现归母净利润0.26亿元,同比增长19.4％。

   收入利润符合预期,消费电子业务持续高增。2022年公司通信陶瓷外壳收入9.5亿元,同比增长30.5％,且800G光通信器件外壳完成设计开发,与海外技术水平相当。消费电子业务实现营收2亿元,同比增长64.7％,目前公司消费电子业务包括声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通信终端模块外壳和氮化铝陶瓷基板等。其中,氮化铝薄膜基板和薄厚膜复合基板已实现批量供货。盈利能力方面,全年综合毛利率约为27.4％,净利率约为11.4％,维持稳定。

   布局精密陶瓷零部件新业务,实现半导体关键零部件国产化。2022年公司开拓用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中的精密陶瓷零部件,主要产品包括陶瓷环、手臂、真空吸盘、加热盘、静电卡盘等。其中,加热盘与静电卡盘难度较高,国内厂商长期依赖进口。根据QYResearch数据,2021年静电卡盘全球销量为17.14亿美元,预计到2028年达到24.12亿美元。公司建立了完善的精密陶瓷零部件制造工艺平台,陶瓷加热盘已批量应用于国产半导体关键设备中。2022年公司精密陶瓷零部件新产品实现收入816.99万元,未来有望持续推进国产替代。

   重组进程有序推进,完善三代半导体IDM。公司重组进程正在有序推进中,目前已取得科工局、国资委及财政部的相关批复,同意公司总体方案。根据业绩承诺测算,并购资产在2022-2025年期间预测净利分别为3.7/3.9/4.2/4.6亿元。其中,博威公司募集资金后将进一步用于5G毫米波、星链通信、6G通信基站射频芯片与器件,达到月产20万只的产能布局。而国联万众已向安谱隆等海外客户供货GaN产品,并与比亚迪、智旋等客户签订SiC功率模块供货协议并供货。未来预计在一期产线建设完成后,国联万众将具备GaN和SiC的设计、制造和封测一体化能力。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.11元、1.47元、1.85元,未来三年归母净利润将保持37.6％的复合增长率,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,未能满足下游客户需求风险;贸易摩擦风险;行业竞争加剧风险;发行股份购买资产失败风险