北斗星通(002151):芯片及数据服务高增,优势地位更为显著-动态点评

事件:公司发布2022年年度报告。公司实现营业收入为38.16亿元,同比下降0.90％;实现归母净利润为1.45亿元,同比下降28.13％;实现扣非归母净利润为0.68亿元,同比下降47.97％;基本每股收益0.29元,同比下降27.50％;毛利率为30.23％,同比上升1.00％。

   并表口径变化及加大研发投入,致使归母净利润下降。报告期内实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比下降28.31％。下降的主要原因第一点是加大战略性投入:为了顺应用户需求及商业模式变更,多技术融合发展等趋势,打造"云+芯"业务模式,构建位置数字底座,在云服务、低功耗芯片、惯性导航等方向加大战略性投入,负向影响归母净利润约5,700万元;

   第二点是并表口径变化:公司为聚焦核心业务的发展战略,自2021年第三季度陆续处置了in-tech及银河微波等控股子公司,并表口径变化同比负向影响归母净利润约为3,020万元。上述二项合计影响归母净利润8,720万元。公司是我国较早进入卫星导航产业的公司,业务涵盖卫星导航、陶瓷元器件和汽车智能网联三个行业领域,旗下产品包括芯片及数据服务、导航产品、陶瓷元器件、汽车电子等。近三年来,公司产品下游市场需求旺盛,北斗星通进入快速增长通道。整体来看,公司具备核心竞争力,发展面临良好的发展机遇,在各产品细分领域有望拓展消费市场,实现创收增收。

   芯片及数据服务增长迅速,定增有望增强核心竞争力。报告期内,芯片及数据服务业务收入为9.72亿元,同比增长28.44％。高精度芯片出货量持续翻番,基于自主研发的N4芯片的系列模组发布并量产,成为高精度主力产品,实现了新旧产品的顺利换代;低功耗芯片项目按期完成全掩膜流片,功耗指标达到业内领先水平;公司正积极谋划面向综合PNT应用、支持GNSS和低轨卫星等多信息源接入的下一代芯片。数据服务方面,云服务数据源获取取得重大突破,投资设立合资公司昆仑北斗;携手高通,通过与骁龙移动平台的集成,推出智能手机高精度解决方案;下半年增资真点科技,落实"云+芯"业务格局的发展战略,加速构建"位置数字底座"。在2022年,北斗星通基于新一代高精度定位芯片的模组出货量已经超过上一代产品,实现了新旧产品的顺利换代。因此对今年的市场状况,北斗星通表现出很大的信心,公司将在云、消费电子(低功耗芯片)和惯性导航方面继续发力,为从行业到大众、从生产到生活的各类应用场景提供无处不在、无时不有的高可靠、高精度位置服务,其核心竞争力也将进一步增强。

   深化卫星导航布局,22nm芯片批量出货。公司深化卫星导航布局,完成了华信高精度天线和佳利天线业务的整合;设立了惯性业务公司融感科技;拟以自有资金2.33亿元对真点科技进行增资。此外,卫星导航业务在行业内的优势进一步加大,新一代基于22nm制程的高精度芯片已开始应用,公司正在加大消费类和物联网市场的开拓,继续保持技术领先优势,进一步提升市场占有率,具备了更多的产能基础;在高精度芯片优势的基础上,满足市场需求的变化,加大高精度数据服务的云平台建设,构建"云+芯"一体化的商业模式。同时,北斗星通深耕芯片研发,加强研发条件建设,完善研发体系,引进高水平人才,推动产品和技术升级,以技术创新引领业务拓展正加速研发及谋划未来的新产品,包括:面向综合PNT应用、支持GNSS和低轨卫星等多信息源接入、云芯一体优化设计的下一代芯片以及面向高级别自动驾驶需求的、满足车载功能安全要求的高精度定位芯片等。预计未来的国内卫星导航格局将进一步深化,北斗星通的竞争优势将更为显著。

   投资建议:北斗星通是我国卫星导航产业首家上市公司。多年来,公司自主研发的北斗/GNSS定位芯片、模组、天线以及RFID特种电子标签、物联网采集设备、物流终端等产品已在包括物联网在内的多个领域得到了广泛应用。

   根据模型测算,公司的业绩预计将保持稳定增长,预计2023年至2025归母净利润分别为2.25亿元、3.24亿元、4.63亿元,EPS分别为0.44元、0.63元、0.90元,对应P/E为82.5倍、57.5倍、40.2倍。维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧;技术转换生产力周期较长;人力资源风险。