易华录(300212):实控人拟整合进入中电科,资源禀赋构筑数据要素强大壁垒-点评报告

事件

   2023年4月3日晚间,易华录公告,实控人华录集团正在与中国电科筹划重组事项,华录集团拟整合进入中国电科。实控人华录集团拟整合进入中国电科,易华录有望进一步提升资源禀赋、卡位优势、资金支持、协同效应。中电科是中央直接管理的国有重要骨干企业,聚焦"军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量"三大定位主责,布局"电子装备、网信体系、产业基础、网络安全"四大板块主业。目前中电科拥有16家上市公司在内的700余家企事业单位、47家国家级研究院所;拥有员工20余万名,其中55％为研发人员。我们认为,中电科背景资源深厚,重组后有望进一步增强公司在数据要素领域的资源禀赋、资金支持。

   易华录有望补全电科可信系统版图,与兄弟公司协同、意义深远。中电科拥有海康威视、太极股份等优质资产,其中海康威视聚焦安防监控视频和解决方案、太极股份聚焦政务系统信息化、电科网安聚焦可信系统和密码、普天科技聚焦星链,兄弟公司业务协同性高,易华录有望成为电科可信版图重要拼图,成为中电科最大最强的重要一环。

   2023年数据银行业务几倍收入增长可期,2025年数据要素收入规模有望达到20亿元。易华录从2017年开始在全国布局数据湖,数据湖从建设模式运营模式跟国家政策是高度吻合。2021年在抚州落地了第一个数据银行,实现了数据目录一体化、资源一体化、共享交易一体化,落地后第一年产生5000万收入。目前公司还在和河南省协调数据银行业务,涵盖电力行业和医疗行业数据,未来有望在河南40多个地市落地数据银行业务。预计2023年公司将新拓数据银行标杆项目3-4个数据银行业务有望实现数倍收入增长。预计2025年公司有望落近40个数据银行,假设每个5000万收入,,2025年数据要素产生的收入规模为20亿元,毛利率约为60％。

   盈利预测:预计2022-2024年公司实现营收19.36、23.40、32.68亿元,增速-4.17％、20.88％、2022-2024年实现归母净利润1,427万元、1.85亿元、3.32亿元,给予"买入"评级。

   风险提示:数据要素业务进展不及预期、重组进展不及预期。