长盈精密(300115):4Q22收入创历史新高,2023经营持续向好

2022年业绩基本符合市场预期长盈精密公布2022年年报:收入实现152.03亿元,同比增长38％;归母净利润0.42亿元,同比实现扭亏,符合预期市场预期。对应4Q22单季度,长盈实现营业收入41.90亿元,同比增长14％,创单季度历史新高,归母净利润1.54亿元,同比实现扭亏。

   从主要业务来看:1)精密结构件及模组收入达到75.97亿元,同比增长59.3％,收入占比接近50％,我们认为主因长盈在大客户Macbook机壳份额提升,推动营收快速增长,且生产良率持续优化推动毛利率同比提升2.75ppt至16.31％;2)连接器及精密小件收入达到42.40亿元,同比下降4.2％,收入占比约为28％,我们认为主因下游安卓客户需求较为疲软,拖累整体业务略有下滑,毛利率亦有小幅下降1.87ppt至20.15％;3)新能源相关业务实现24.67亿元,同比增长118.49％,收入占比达到16.23％,我们认为主因公司动力电池结构件产能陆续投产并积极导入客户,从而实现快速增长,由于结构件毛利率较低,新能源业务下滑2.45ppt至17.02％。

   发展趋势双转型效果亮眼,关注机壳份额提升及MR长期成长机会。长盈近年持续推动客户+产品双转型战略,目前已初见成效,北美大客户Macbook机壳以成为公司成长核心驱动,并随着机壳良率、份额持续提升优化盈利能力,助力业绩持续成长。长期来看,长盈作为MR产品中框及结构件核心供应商,已配合大客户研发多年,我们预计今年MR一代有望实现量产,长盈ASP较高且为该环节主供,或将贡献可观收入及利润增量。

   新能源业务持续布局,规模效应显现盈利有望改善。长盈在新能源业务布局充分,目前已布局Busbar、动力电池电芯-模组-Pack结构件全面供应能力。目前,长盈在宜宾、自贡、常州、宁德等基地均以投产,且已发布定增预案持续扩大常州及宜宾产能,我们预计随着动力电池产能逐步爬升,规模效应亦将较为明显,有望逐步改善长盈新能源业务盈利能力。

   盈利预测与估值考虑北美大客户笔记本需求下滑,我们调下公司2023年收入8％至176.25亿元,归母净利润下调19％至5.61亿元,引入2024年净利润9.49亿元,当前股价对应2023/24e29.0/17.1xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑近期MR关注度较高提升估值中枢,我们维持目标价15.0元,对应2023/24年32.1/19.0xP/E,对比当前仍有11％上升空间。

   风险消费电子下游Macbook及MR出货不及预期,新能源业务开拓不及预期。