凯盛新能(600876):业绩高增长有望持续-年报点评

事件凯盛新能发布2022年年报,2022年实现营业收入50.30亿元,同比增长38.73％;归母净利润4.09亿元,同比增长59.93％;扣非后归母净利润1.02亿元,同比减少44.48％。

   新能源玻璃业务高增长,毛利率有望改善2022年公司新能源玻璃业务实现营业收入46.71亿元,同比增长69.13％,主要系光伏玻璃销量大幅增加,全年新能源玻璃销售量达到2.29亿平米,同比增长81.92％。新能源玻璃业务毛利率11.53％,较去年减少8.08个百分点。

   受光伏玻璃产能释放、供应量加大,以及燃、原料价格走高影响,导致新能源玻璃毛利率下降。经营性现金流-3.98亿元,同比减少392.01％,主要系原、燃料价格走高,购买商品等现金流出增加所致。光伏玻璃原材料处于近年高位,存在下行空间,加之燃料价格有下降预期,预计23年新能源玻璃业务毛利率将改善。在光伏发电成本以及"碳中和"等因素的影响下,预期未来光伏装机量仍将快速增长,同时伴随双玻组件渗透率提升,对于光伏玻璃尤其薄玻的需求将进一步增加,预计23年公司新能源玻璃业务营收以及净利润将保持较快增长。

   实现向新能源材料全面转型公司2022年剥离了全部信息显示玻璃板块业务,完成出售龙海玻璃、龙门玻璃、蚌埠中显及濮阳光材100％股权,收购台玻福建光伏玻璃有限公司以及子公司北方玻璃剩余40％股权等事项。22年公司新能源玻璃业务成本占比93.37％,同比增加13.09％,实现了主营业务向新能源材料领域的全面转型。

   产能持续扩张,降本增效可期22年公司两个新项目点火投产,截至年末,公司在产光伏玻璃原片产能4650吨/日,同比增加116.28％,现有深加工盖板、背板生产线34条,合计年产量约1.8亿平方米。公司与主要组件客户建立稳定的供货关系,为产能释放,成本下降奠定基础。在建项目有序推进,公司依托中国建材集团及凯盛科技集团,有雄厚的资金实力扩大投资规模,预计未来产能进一步提高,将形成规模效应,有效降低成本,提升市场占有率,增加公司效益。

   投资建议作为国内著名的玻璃生产制造商之一,公司拥有多项自主知识产权和核心技术。在实现从信息显示玻璃向新能源材料的全面转型后,公司依托中国建材集团及凯盛科技集团,聚焦新能源主业并不断拓展,在新能源玻璃市场的竞争力有望进一步提升。预计公司2023-2025年营收为79.18亿/125.52亿/142.56亿,同比增长57.41％/58.52％/13.58％。预计公司2023-2025年归母净利为5.66亿/9.37亿/12.15亿,同比增长38.37％/65.55％/29.67％。对应市盈率分别为24/14/11倍。基于公司未来成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示下游应用领域需求不及预期风险;原材料成本维持高位的风险;公司产能释放不及预期风险。